| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年04月12日 09:27 |
作者： |
周兴政 |
| |
本周三H股市场和A股市场双双上涨。不过，H股市场略显逊色的表现仍使得40只A+H股份的H/A比价算术平均值小幅下降至0.582，再度创下近年来的新低。A+H股份均值到达如此低点的原因，与两只H股长期停牌的A+H股份洛阳玻璃和科龙电器的低H/A比价略有关系。然而即便扣除这两只股份之后，剩余38只A+H股份的H/A比价均值仍然处于近年来的低点。
相比持续强劲上涨的A股市场，近期H股市场虽然亦见持续反弹，但上涨空间却较为有限。这可从一个侧面反映出两地投资者对A+H公司两种股份不同的估值理念。尽管两地市场相互融合、相互影响的程度在近年来持续增强，但现实的状况是，内地投资者对估值相对较高的A股趋之若鹜，而香港的投资者对估值相对偏低的H股却踯躅不前。
事实上，市场分割以及资金面的不同，导致两地市场在估值方面也出现了巨大的差异。也就是说，从最近数月的情况看，两地投资者对A+H公司一种股票的估价，已经不再参照另一种股票的价格状况。在A+H股份差价持续存在的条件下，这种情况本身并不令人感到奇怪。不过，如果市场出现了相互参照到相互不再参照的变化过程，就显得令人难以理解了。
上述状况明显表现于两只银行类A+H股份工商银行和中国银行之上。目前工商银行和中国银行的H股价格分别为4.33港元和3.94港元，对应A股价格分别为5.59元和5.88元。也就是，香港的投资者认为工商银行的股份应该比中国银行的股份更加值钱，而内地投资者的观点恰恰相反。这种状况并非随着两只A+H股份的上市而与生俱来，从过去数月的情况看，工商银行的H股股价在大部分时间内都高于中国银行，而中国银行的A股价格跃升至工商银行A股价格之上，却是3月中旬之后的事情。
工商银行和中国银行的投资者都不太倾向于参照对应H股的价格表现，从这两只股份H/A比价在最近数月以来持续大幅下降的过程中可以看出。不过，这两家公司的A股市场表现却存在高度的相关性，除涨幅差别之外，其A股单日走势都能表现出非常之大的相似性。这种状况对其他行业的A+H股份，是非常少见的。
两只银行股出现估值偏差的原因与资金面因素有关，因为对内地的投资者来说，炒作市值较小的中国银行可能会相对容易一些。但资金面可能最终将难以成为决定性因素，在价值对比和对指数影响的差异之下，工行A股在未来一段时间内可能更加受到市场的青睐。
类似的机会也存在于其他行业的A+H股份之上。刚刚披露年度财报的鞍钢股份计划在两个市场同步配股，“配股价格将以刊登发行公告前20个交易日公司A股均价与H股均价的孰低值为基数，境内外配股价格相同”。如此，对于股份市价较高的A股投资者来说，同价配股对应的是更多的获利空间。
AH股价比较低个股（4月11日）
名称 ＡＨ价格比 Ａ股价格（元） Ｈ股价格 Ｈ股价格
（港元） （元）
广船国际 １．０７ ２７．４ ２６ ２５．７２
招商银行 １．１０ １９．１３ １７．６ １７．４１
海螺水泥 １．１２ ３８．６２ ３４．８ ３４．４２
中海发展 １．１５ １６．３１ １４．３６ １４．２０
宁沪高速 １．１６ ７．６９ ６．７２ ６．６５
鞍钢股份 １．１７ １７．３５ １４．９４ １４．７８
中兴通讯 １．２２ ４８．２３ ４０．１ ３９．６６
兖州煤业 １．２９ １０．１ ７．９４ ７．８５
华能国际 １．２９ １０．２２ ７．９８ ７．８９
青岛啤酒 １．３０ １８．１ １４．０６ １３．９１
工商银行 １．３１ ５．５９ ４．３３ ４．２８
中国平安 １．３４ ５３．５４ ４０．３ ３９．８６
马钢股份 １．３５ ７．１６ ５．３７ ５．３１
皖通高速 １．３８ ８．７７ ６．４１ ６．３４
中国银行 １．５１ ５．８８ ３．９４ ３．９０
中国国航 １．５２ ８．３８ ５．５９ ５．５３
深高速 １．５２ ８．１９ ５．４６ ５．４０
中国石化 １．５４ １１．３２ ７．４３ ７．３５
中国人寿 １．５７ ３７．４８ ２４．１５ ２３．８９
东方电机 １．６７ ５３．２５ ３２．３ ３１．９５
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
