落花流水，美人迟暮。11月9日9时许，伴随着一声钟响，“20岁”的中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）登陆港股市场，完成多年夙愿。
只不过，这场IPO迟到了太久，如果当初能早日上市，中金公司或许不会面临当前尴尬的局面。10年前，中金公司辉煌无比，承包了几乎所有国企的赴港IPO业务，被称为“投行贵族”；但眼下中金业务转型艰辛，并面临补充资本金的巨大压力。
“中金公司前10年获得非常大的发展，但也错失了一些机遇，尤其是在经纪业务和资本金方面相对较弱。”11月4日，中金公司财富管理部前任执行总经理吴小平告诉时代周报记者。
毋庸置疑，与中信、国泰君安等国内一流券商相比，中金公司已经掉队。借由上市，中金公司的传奇故事能否再次书写？这值得外界期待。
曲折上市路
“作为一个CICCbaby（指从一毕业就进入中金），看到公司上市文件，回想十年历程，竟然泪洒键盘。”当听闻中金上市的消息时，中金香港一位女员工在她的朋友圈里感慨，立刻被好几百CICCer(中金人)点赞和评论。
因为，中金上市拖延了太久，其间也是一波三折。2006年，中金公司就已经计划赴港上市，但因中外股东意见不合搁置，该计划一再拖延。
中金公司是中国第一家中外合资的投资银行，成立于1995年6月25日，由中国建设银行、摩根士丹利、中国投融资担保有限公司、新加坡政府投资公司以及名力集团控股有限公司在北京合资组建。
成立后，公司股权经历了一系列的变化，如今最初的两大股东中国建设银行和摩根士丹利都不再持有中金公司股权。
2010年，经证监会批准，建银投资所持有的43.35%股权全部无偿划转至中央汇金投资有限责任公司。同年11月，摩根士丹利则将其所持有的34.30%股权转让给TPG Asia V Delaware、L.P.、KKR Institutions Investments L.P.、新加坡政府投资有限公司和大东方人寿保险有限公司。至此，中央汇金成为中金公司第一大股东。
2014年7月，中金公司启动IPO计划的消息正式披露，上市地点选在香港。可在此消息公布后不久，中金公司就迎来管理层的巨变。去年10月，中金公司连续发布核心高管离职公告，董事长金立群、总裁朱云来以及首席经济学家彭文生主动请辞。
外界有分析称，去年中金高管离职或与上市不积极有关，伴随着前任高管团队的离职，可能为这家投资银行在香港进行首次公开发行铺平道路。
时代周报记者采访的多个中金离职人士均不愿评论。“11月3日晚上的20周年晚宴，中金公司的现任高管和已经离职的重要高管都参加了，他们都很看好中金发展的前途。”一位已从中金离职的人士告诉时代周报记者。
在道路铺平的情况下，对于中金公司来说，他们要寻找一个既能稳住局面、平衡各方势力，又能带领其IPO的领导者。在对境内外多位专业人士进行考察，综合各方面情况之后，中金董事会最终将目标瞄准了在投行业务颇有建树的毕明建。
今年3月，中金公司的“老兵”毕明建重归中金公司，担任总裁及管理委员会主席。毕明建曾参与中金公司的组建，之后担任过投行业务负责人。
当外界还在担忧高管大变动会再次影响中金公司IPO之时，毕明建用行动打消了这种顾虑，上任后迅速稳住局面，在短时间内完成股改，IPO步伐明显加快。
6月1日，中金公司称，已由有限责任公司整体变更为股份有限公司，相关工商变更手续已经完成，这意味着中金公司在H股IPO的道路更近了一步。
今年7月下旬，中金公司向港交所提交了上市申请。接下来的路演、发售，都顺理成章。11月9日9时许，伴随着港交所的一声钟响，“中金人”多年的夙愿得以完成。
错失黄金期
那么，上市对中金而言意味着什么？这或许得从中金公司的“发家史”说起。
中金公司可谓含着金钥匙成长。有很长一段时间，作为国内顶级投行的中金公司扮演了非常重要的角色。中金公司几乎从未缺席中国大型企业海外发行，牵头了电信、能源、银行等各行业龙头的海外IPO项目。
但埋下的一个病根是，中金将主要精力放在投行业务，而忽视了经纪、资产管理等其他业务。
在众多央企登陆资本市场后，国内大型企业上市资源逐渐减少，曾经一度辉煌的中金公司“大单模式”缺乏延续的市场环境。2011年，国企上市热潮渐退；2009年创业板推出后，平安、国信等一批南方券商崛起；中信上市后依靠资金迅速发展，渐夺龙头宝座。中金在券商格局中一落千丈。
2008—2010年，中金公司净利润排名逐年下滑，但均在30名之前。一个标志性的事件是，2011年，中金公司净利润2604万元，排名71。2011年、2012年中金净利润分别为2.8亿元和2.15亿元，行业排名分别为29位和49位。
这也意味着，时代变了。当其他券商都依靠营业部，发展经纪业务以及两融业务时，中金公司却掉队了。“从2008年开始，影响中国券商主要收入的不再是投行了，而是经纪业务，‘得经纪者得天下’，迄今为止中国券商70%的收入依然来自经纪收入，中金没有抓住这个机会。”吴小平告诉时代周报记者，中金在全国设立了大概20个营业部，在覆盖面上有很大的问题，远远不能与其他券商竞争。
这有数据做辅证。根据Wind数据，以2014年年报为例，投行在中金的收入结构中占比36.20%，经纪业务占比24.94%。而同业的最大收入来源是经纪业务，占比39.76%，投行仅为14.86%。中金经纪和两融业务收入合计19.35%，同期行业两项业务收入合计占比50.67%。
残酷的竞争让“顶级投行”的光环不再。吴小平说，“2007年，中国资本市场获得了空前的发展，诞生了一大批新贵，交易活跃程度也从2003年黑幕不断的状态下走出来。”
“中金没有抓住机遇，没有并购合适的券商，总希望能够依靠在投行领域难以比及的优势延伸自己的发展，立于不败之地。”
“经纪业务为什么重要，是因为诞生了双融业务，也就是券商的‘高利贷’收入，显著高于券商从银行间市场融资的成本，获取高利差。”11月6日，前投行人士、上海师范大学副教授黄建中告诉时代周报记者。
重塑辉煌？
一个现实问题是，中金并非不想投入发展经纪业务，而是受限于资本金的困扰，难以将经纪业务做强做大。中金上市的就是为了补偿资本金。
中金首席执行官毕明建在近日的发布会上也坦言，在过去几年的熊市里，由于资本金的缺乏以及市场的低迷，中金一直处于相对困难的阶段，此次上市将会解决中金资本金短板的问题，也有助于中金未来更好地利用资本金拓展高端业务。
数据显示，中信证券截至2015年6月底的净资本是中金公司的10多倍，高达697亿元，而中金公司截至2015年8月底的净资本仅为57亿元。
吴小平说，“双融”对经纪业务的促进是巨大的，中金由于没有经纪业务的客户，双融业务也没有做的特别大，缺钱缺资本。“上市是为了扩大资本，中金缺钱，融资也就是55亿港元，真正给财富管理的也就是20%，远远不够。”
中金称，公司拟将全球发售募集资金净额分为5个部分，其中45%用于进一步发展股本销售及交易和固定收益业务，20%用于发展公司的财富管理业务，5%用于发展公司的投资管理业务，20%用于国际业务，以提升公司跨境服务能力和国际影响力，10%用于营运资金及一般企业用途。
吴小平认为，中金应该继续发展投行业务，重点放在海外业务的扩充，将财富管理业务和海外业务结合起来，重点是国人资产海外配置，目标客户定位为中产阶级，大型客户也比较难竞争。中金公司拥有其他券商无可比拟的海外市场优势。
毕明建表示，目前中金的投行业务占比已经下降至27%，而公司的资产管理、财富管理等业务增长迅速，全国的营业部已经由以前的3间增长到18间，未来中金将继续维持高端定位，不会像零售定位的券商一样在全国布局网点，但不排除通过兼并收购进一步扩大公司规模的可能。
“与普通券商股相比，中金公司有两个优势，一是未在A股上市，因此在估值方面可能不会受到很大打压；另外是业务比普通券商独特，投行业务是王牌。”严林信息首席经济分析师吴锲表示。
中投证券机构部副总监马思乐认为，目前券商传统的经纪业务增长空间已经不大，而投行业务将有较大增长空间，但只有具备一定实力和实操经验的机构该业务才能有较好的发展机会。“无论是背景还是实力，中金公司都不可小觑，在补充资本金后将会如虎添翼。“英大证券研究所所长李大霄说。