6月股市重心小幅上移，基本符合预期。7月份，我们认为政策微刺激推动经济微改善，流动性无忧，新股发行（IPO）稍作休整后可能进入常态化，股指暂时看不到上下突破的动力，仍以结构性行情为主。预计7月上证指数核心波动区间在2000~2100点。
　　微改善构筑微反弹基础。1.经济边际改善继续得到印证，微刺激将继续助力微改善，经济进入3个月左右蜜月期。2.转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转。但信心严重不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观，向上还缺乏持续动力，可能有较长时间维持区间震荡格局。至少从目前可以预见到的因素来看，还看不到突破区间的迹象。
　　季末年中平安度过，流动性无忧。1.从上至下未雨绸缪，“钱荒”未再现。从目前政策倾向来看仍将趋松，即使尚难形成向上动力，但构成相对宽松的环境。2.信托刚性兑付打破是加速无风险利率下行的关键事件。不过，一方面政府仍倾向于慢慢化解；另一方面，风险事件必将首先对风险偏好带来冲击，不稳定因素也加大经济下行风险，因此对于利率系统性回落对股市的影响，不宜太乐观。
　　供求关系再度承压，关注IPO后续政策进展。IPO开闸再度带来结构性行情，这种结构性表现在市场节奏上，也表现在市场风格上。表现在节奏上，为满足持有市值要求，接近新股申购日前一两周，多方力量占优，且配置方向是低估蓝筹；新股集中申购期则显示了巨大的资金分流效应，市场全面下挫；新股上市后又带动次新股和相关小盘股活跃，大盘股依然低迷。当前IPO稍作休整，可能进入常态化。我们认为，一方面上述特征在风格上可能延续甚至强化，新股活化效应推升结构性行情；另一方面，存量资金状况下扩容依然偏空，但对市场运行节奏的影响可能逐步弱化。 　（作者单位：申银万国证券研究所）（来源于：证券时报）