可转债作为股、债属性兼顾品种，是风险厌恶者的主要投资标的，但在目前A股市场弱势震荡的环境下，可转债主要跟随正股走势，需要波段操作。
　　3月份，由于A股调整，可转债正股平均下跌-1.43%，而转债平均下跌-0.96%，相对抗跌。其中，偏股性的东华、华天、重工转债跌幅比较大，分别下跌-10.05%、-7.88%、
　　-7.17%，这是由于其正股跌幅都超过10%。而隧道股份由于受国企改革概念带动，其正股上涨13.93%而致使隧道转债上涨7.55%。因此，在目前市场状况下，跟踪市场热点、挖掘个券机会、波段操作是可转债的主流盈利模式。
　　目前转债估值相对合理，具有股性和债性的平衡性转债占据主导，而偏股性转债只有5个，偏债性转债为5个，有一定的债性支撑，所有转债纯债到期收益率平均1.41%，转债债性结构分化，如南山转债到期收益率为7.48%，有一定的安全边际。而偏股和平衡型转债的转股溢价率平均为9.39%，估值相对较低，转债估值结构性高估与低估并存，收益与风险并存，甚至个别转债出现高估。
　　挖掘主题转债
　　波段性机会
　　3月份中国制造业采购经理指数(PMI)回升0.1个百分点至50.3%，结束了连续三个月的回落态势，但同期汇丰PMI终值为48.0，连续第三个月位于50的枯荣线下方，创8个月新低。官方和汇丰指数的背离，说明中小企业经营仍比较艰难，经济前景仍不乐观。
　　3月估计物价再回上涨通道，二季度通货膨胀可能再度上升，对债市的压力显现。流动性边际减弱，二季度外汇占款新增规模下降，对流动性的影响不容忽视。
　　我们预计二季度债市调整压力比较大，收益率有望回升，股票市场以震荡调整为主，但个股比较活跃，题材概念突出。转债市场投资以防御为主，股债难有趋势性机会，部分主题如优先股、自贸区、城镇化、国企改革等政策预期升温，相关板块将是市场关注的焦点。
　　目前转债投资策略是，个股分化严重，大盘蓝筹个股机会相对有限，小盘个股表现差异比较大，建议投资者在防御基础上保持中性仓位，灵活调仓和择优配置转债，把握短线波段操作机会。
　　风险偏好投资者把握市场热点类转债的交易性机会，特别是偏股性转债的个券，波段操作，逢高减持或转股。
　　具体来看，东华转债已经大部分转股，余额只有1.6亿，流动性减弱，操作价值已经下降，该转债只能做波段和逢高减持，或者转股。
　　隧道转债交易价值显现，隧道股份有国企改革预期，引入战略投资者、股权激励等措施，为二级市场留下了想象空间，隧道转债一方面有债性支持即到期收益率为1.34%，另一方面股性相对较强，即转股溢价率为-0.41%，具有套利价值，是股债兼顾的不可多得的偏股性品种，值得投资者关注。
　　平衡性转债是目前转债市场的主流，中行转债具有长期配置价值，攻守兼备的选择，是稳健投资者的首选，电力类转债国电、川投，其稀缺价值显现，可适度配置。石化转债估值中枢上移，中国石化国企改革概念有望再度挖掘，阶段性交易价值显现。
　　平安转债到期收益率为2.55%，转股溢价率7.58%，安全边际相对比较高。同时，平安转债规模比较大，流动性好，公司基本面看点较多，稳健投资者可关注二级市场的低吸机会，面值以下可加大力度配置。
　　博汇转债9月下旬到期，债性大减，已经不是偏债性转债，转股溢价率为17.82%，3月份博汇纸业上涨了13.73%，二级市场的活跃为转债投资者转股提供了想象空间，风险偏好者可博弈其转股概率。
　　控制风险
　　关注偏债性转债
　　随着超日债违约，债务违约刚刚拉开序幕，近期有报道称，3月28日由徐州中森通浩新型板材有限公司2013年发行的1.8亿元规模私募债-13中森债可能出现利息违约。随着经济再下台阶，房地产的低迷，信用风险上升是大概率事件。
　　因此，近期投资者市场风险偏好有望降低，风险厌恶者可关注偏债性转债配置价值，如中海、海运、深机、南山转债等，博弈其条款变化的机会。
　　歌华转债是偏债性转债，有长期配置价值，到期收益率为4.12%，其正股具有三网融合概念，在波动中配置。南山转债债底厚，安全性高，目前收益率超过7%，有吸引力，是稳健型投资者的关注重点。海运转债具有长期配置价值，其正股宁波海运2013年度经营业绩扭亏为盈，实现净利润500万元，具有自贸区概念，可关注。
　　而中小转债不排除面临评级下调，更应关注风险。华天转债流动性不佳，在新兴产业股票调整的大环境下，估计华天科技难有大的表现，对此转债可回避。
　　重工转债适合波段交易，逢高减持，切勿盲目追高。对偏股性转债要保持谨慎，逢高了结，可考虑用国债期货对冲部分转债风险。　（作者单位：东北证券）（来源于：证券时报）