中金公司：A股正处于长期拐点 选择性看好三大板块
在很多人的印象中，中国经济转型似乎还未开始。而中金公司最新的研究发现，这种转型早已开始且已经迈过较长的路。因此，中金认为中国股市很有可能处于长期拐点上。
中国市场可能正处于或者接近长期拐点
3月4日，中金公司发布研报认为，尽管中国面临的结构性问题和挑战，但中国股市很有可能处于长期拐点上，而得出上述结论主要是基于：
1、目前市场上新老经济代表性的板块表现和估值差距太大，以至于两者的差距可能必须得缩小。如果“新经济能够兑现市场已经隐含的乐观预期，那么老经济很可能没有目前市场估值隐含的那么差；
2、不断推出的改革措施，正在进一步增加“新经济”的活力，同时加速“老经济”向更有活力的模式转变；
3、跨市场对比：中金在2010年已经基于日本和台湾等地的对比研究过中国的经济结构转型及相应的股市结构性机会。这次中金扩展对比其他市场。中金认为系列改革使得1982 年美国市场结束长期震荡趋势进入牛熊拐点，中国市场目前与当时美国市场表现出较多的类似性。
选择性看好三大板块中个股
中金公司分别基于中港两地的中国上市公司，构建了两地的“新经济”与“老经济”组合，供不同风格的投资者参考。总体上的观点是：（1）市场可能需要逐渐纠正对“老经济”过于悲观的看法；（2）新经济虽然中长期看好，但目前部分存在估值较高的问题，我们选择性地看好互联网、医药、大众消费等板块的个股。
瑞银证券：追逐新经济成为共识
最近路演拜访的所有客户（多半并不直接买卖A股）都会提及创业板，前所未有，而都对主板市场充满担忧。经济低迷、信用风险、地产销售增速下降、货币资金价格上升、人民币连续贬值，投资者不敢触碰与投资有关的周期行业和金融行业，即使是那些担忧创业板泡沫严重的投资者也承认“新经济”主题优于“老经济”。我们认为，这种投资风格在未来半年很难看到转变，许多投资者期望在小股票出现调整后再介入，但也不会立刻切换到“老经济”。
我们认为，风格转变需要出现以下情形：其一，货币当局主动下调利率（不是基准利率，而是货币市场基准利率、银行间七天回购利率）；其二，允许地方政府直接发债，直接降低地方政府融资成本，间接降低全社会融资成本；其三，经济增长失速，信用违约风险上升，金融体系风险担忧加大，简言之不破不立。
不愿放弃价值投资理念的投资者在当前市场的选择应当是：关注全国两会期间可能出台的中央财政刺激政策，包括环保、电网和铁路；盈利依然稳定的乳业和家电；新经济中有政策驱动的新能源汽车；国企改革预期下的地方国企（上海和广东）以及军工。
申银万国：风险提前释放有利于后续行情展开
上周市场大幅下挫，尽管局势尚有待明朗，短期调整压力未尽，但负面因素的快速消化令下行空间有限，风险提前释放有利于后续行情展开，短期已不必太悲观。
风险因素快速消化，虽然上攻无动力，不过短期多空趋于平衡，有企稳迹象。1）上周市场环境继续转弱，在风险事件冲击下，从指数到个股均经历大幅且迅速的调整。我们认为风险因素已经得到了很大程度地消化，大盘杀跌动力已减弱。2）央行解释重启正回购不代表货币政策取向发生变化，一方面呵护维稳之意明显，另一方面确实并未扭转流动性宽松格局。尽管这种宽松正在向常态回归，但较正回购重启之初市场担忧有所减弱。3）上周三，多家银行午间急发通知称房贷业务正常开展，央行也进行了相关表态。房地产的企稳有助于市场情绪恢复，对大盘至关重要。4）周末公布的官方PMI继续走低，不过好于市场预期，从目前股债表现来看，市场对经济的预期已经快速回落。5）上周人民币跌势加剧，不过应在可控范围之内。
风险事件引爆暂告段落，全国两会落幕前观望氛围或较浓。1）本周正式进入两会行情，预计全国两会期间维稳为主，风险事件的引爆可能暂告段落。2）市场将等待不确定性的落定，可能观望氛围会较浓。
风险提前释放，改革预期有望回升，心存希望警惕风险。1）市场普遍预期会前反弹会后跌，一方面由于预期可能提前反映，加之流动性走弱和风险事件催化，反弹提前结束；另一方面上周大跌主要是风险提前释放，而这有利于会后市场恢复，会后行情或许好于预期。2）改革是再度推升行情的最大希望。2014年是新一轮改革全面启动元年，不论对于经济还是对于市场改革都有望成为转型风险的对冲，向下不必太过悲观。3）全面推进改革在加快顶层部署，政协新闻发布会上传递的政策信号也有利于改革预期的提升。4）全国两会后可能的主要上行动力：改革超预期、经济数据超预期（先行指标已令市场预期又降至悲观）、IPO继续延后、长期资金入市进展加快；可能的主要向下动力：房价下跌蔓延、信托兑付违约（短空长多）、个别公司业绩低于预期。
短期有望企稳整理，人气恢复尚待时日。1）上周快速调整，上证指数再度逼近2000点关口，多条均线破位，尤其是创业板有构筑短期头部风险，多个交易日出现个股大面积跌停，风险溢价再创新高，小票调整下，市场人气恢复或需时日。2）关于市场结构，首先转型背景下，大盘蓝筹传统行业被遗弃，但传统行业也有转型机会，无论“触网”的中信还是国企改革的中石化、国网等，其大涨都是基于新的逻辑；第二，大盘小盘继续跷跷板，一方面反映市场心态不稳，持股信心很容易动摇，另一方面目前市场流动性确实难以支持权重板块持续表现，目前股票型基金仓位已至90%；第三，国企改革进展超预期，传统行业也在加快转型中，一批小象甚至大象不是完全没有起舞的逻辑，不过其持续性取决于是否有增量资金入场。从当前股市在大类资产中的相对期望收益，以及管理层引导长期资金的累积效应来看，存在这个希望。3）从上周市场表现看2000点附近支撑力度较强，有止跌迹象，但2100点上方阻力较大，短期可能企稳整理为主，本周上证指数核心波动区间判断为2020-2120点。
海通证券：告别“夜袭” 从长计议
年初行情是基本面空窗、流动性较好，以及Tesla、改革预期等事件驱动下的一波“夜袭战”，即在基本面不明朗背景下展开攻势。展望3月份，行情仍处于防风险期。（1）基本面面临考验。1-2月经济数据将公布，PMI显示形势不乐观。（2）信用风险担忧上升，风险偏好下降。3月份后信托、信用债步入到期高峰期，从近期银行停房贷、房价下跌、钢贸商遭追贷等事件看，实体经济疲软背景下信用风险担忧可能被市场强化。（3）各类“宝”遭遇监管，事件性刺激降温。证监会研究货币市场基金风险管理、传言部分机构要求监管部门对“佣金宝”合规合法性进行调查、上海对打车软件进行合规管理，新技术应用和改革螺旋式发展，短期降温。
应对策略：从长计议，着眼转型。（1）低仓等待，从长计议。年初行情本身就是博弈行为，基本面和信用风险考验下，短期情绪将从之前的正反馈到负反馈。密切跟踪两会政策动向，以及地产链风险、流动性和信用危机。（2）着眼转型。3月下旬或4月，宏观政策形势和一季报渐明朗，行情往往会出现分化。立足转型，信息安全、高端装备、医疗服务、新能源汽车等均可能成为下一个局部热点。主题投资看好丝绸之路，短期安防、军工有望受事件催化。
银河证券：调整为主 机会仍在主题
展望本周，2月份制造业PMI指数50.2%，连续3个月回落，生产、新订单、原材料库存均有所下降，表明一季度经济复苏加速趋缓，基本面不乐观。
上周央行正回购加码至1600亿元，但人民币兑美元连续大幅贬值，大量人民币流入市场，千亿量级的正回购不改资金宽松格局。本周有1080亿正回购到期，预计央行将继续加码正回购回收流动性。
我们认为在复苏加速趋缓、正回购加码下，大盘仍将以调整为主，机会仍在主题上。3月3日全国两会开幕，根据我们的梳理，会期内大盘较少有亮丽表现，多数年份仅影响市场短期走向，不改中期方向。近两年的明显现象是，会前有政策预期，市场上涨；会期及会后由于政策低于预期，市场下跌。会前创业板、中小板涨的多；会后创业板、中小板跌的少。
全国两会期间仍以主题机会为主，包括环保、军工、国企改革等。具体看，大安全领域涉及国防军工、通信、计算机、电子等行业；环保主题方面，大气污染治理、土壤环境检测以及污水处理等是方向；国企改革重点关注，一是通过改革能够提升效率的国企，二是承载着加快传统行业向新兴行业转型使命的公司。
在很多人的印象中，中国经济转型似乎还未开始。而中金公司最新的研究发现，这种转型早已开始且已经迈过较长的路。因此，中金认为中国股市很有可能处于长期拐点上。
中国市场可能正处于或者接近长期拐点
3月4日，中金公司发布研报认为，尽管中国面临的结构性问题和挑战，但中国股市很有可能处于长期拐点上，而得出上述结论主要是基于：
1、目前市场上新老经济代表性的板块表现和估值差距太大，以至于两者的差距可能必须得缩小。如果“新经济能够兑现市场已经隐含的乐观预期，那么老经济很可能没有目前市场估值隐含的那么差；
2、不断推出的改革措施，正在进一步增加“新经济”的活力，同时加速“老经济”向更有活力的模式转变；
3、跨市场对比：中金在2010年已经基于日本和台湾等地的对比研究过中国的经济结构转型及相应的股市结构性机会。这次中金扩展对比其他市场。中金认为系列改革使得1982 年美国市场结束长期震荡趋势进入牛熊拐点，中国市场目前与当时美国市场表现出较多的类似性。
选择性看好三大板块中个股
中金公司分别基于中港两地的中国上市公司，构建了两地的“新经济”与“老经济”组合，供不同风格的投资者参考。总体上的观点是：（1）市场可能需要逐渐纠正对“老经济”过于悲观的看法；（2）新经济虽然中长期看好，但目前部分存在估值较高的问题，我们选择性地看好互联网、医药、大众消费等板块的个股。
瑞银证券：追逐新经济成为共识
最近路演拜访的所有客户（多半并不直接买卖A股）都会提及创业板，前所未有，而都对主板市场充满担忧。经济低迷、信用风险、地产销售增速下降、货币资金价格上升、人民币连续贬值，投资者不敢触碰与投资有关的周期行业和金融行业，即使是那些担忧创业板泡沫严重的投资者也承认“新经济”主题优于“老经济”。我们认为，这种投资风格在未来半年很难看到转变，许多投资者期望在小股票出现调整后再介入，但也不会立刻切换到“老经济”。
我们认为，风格转变需要出现以下情形：其一，货币当局主动下调利率（不是基准利率，而是货币市场基准利率、银行间七天回购利率）；其二，允许地方政府直接发债，直接降低地方政府融资成本，间接降低全社会融资成本；其三，经济增长失速，信用违约风险上升，金融体系风险担忧加大，简言之不破不立。
不愿放弃价值投资理念的投资者在当前市场的选择应当是：关注全国两会期间可能出台的中央财政刺激政策，包括环保、电网和铁路；盈利依然稳定的乳业和家电；新经济中有政策驱动的新能源汽车；国企改革预期下的地方国企（上海和广东）以及军工。
申银万国：风险提前释放有利于后续行情展开
上周市场大幅下挫，尽管局势尚有待明朗，短期调整压力未尽，但负面因素的快速消化令下行空间有限，风险提前释放有利于后续行情展开，短期已不必太悲观。
风险因素快速消化，虽然上攻无动力，不过短期多空趋于平衡，有企稳迹象。1）上周市场环境继续转弱，在风险事件冲击下，从指数到个股均经历大幅且迅速的调整。我们认为风险因素已经得到了很大程度地消化，大盘杀跌动力已减弱。2）央行解释重启正回购不代表货币政策取向发生变化，一方面呵护维稳之意明显，另一方面确实并未扭转流动性宽松格局。尽管这种宽松正在向常态回归，但较正回购重启之初市场担忧有所减弱。3）上周三，多家银行午间急发通知称房贷业务正常开展，央行也进行了相关表态。房地产的企稳有助于市场情绪恢复，对大盘至关重要。4）周末公布的官方PMI继续走低，不过好于市场预期，从目前股债表现来看，市场对经济的预期已经快速回落。5）上周人民币跌势加剧，不过应在可控范围之内。
风险事件引爆暂告段落，全国两会落幕前观望氛围或较浓。1）本周正式进入两会行情，预计全国两会期间维稳为主，风险事件的引爆可能暂告段落。2）市场将等待不确定性的落定，可能观望氛围会较浓。
风险提前释放，改革预期有望回升，心存希望警惕风险。1）市场普遍预期会前反弹会后跌，一方面由于预期可能提前反映，加之流动性走弱和风险事件催化，反弹提前结束；另一方面上周大跌主要是风险提前释放，而这有利于会后市场恢复，会后行情或许好于预期。2）改革是再度推升行情的最大希望。2014年是新一轮改革全面启动元年，不论对于经济还是对于市场改革都有望成为转型风险的对冲，向下不必太过悲观。3）全面推进改革在加快顶层部署，政协新闻发布会上传递的政策信号也有利于改革预期的提升。4）全国两会后可能的主要上行动力：改革超预期、经济数据超预期（先行指标已令市场预期又降至悲观）、IPO继续延后、长期资金入市进展加快；可能的主要向下动力：房价下跌蔓延、信托兑付违约（短空长多）、个别公司业绩低于预期。
短期有望企稳整理，人气恢复尚待时日。1）上周快速调整，上证指数再度逼近2000点关口，多条均线破位，尤其是创业板有构筑短期头部风险，多个交易日出现个股大面积跌停，风险溢价再创新高，小票调整下，市场人气恢复或需时日。2）关于市场结构，首先转型背景下，大盘蓝筹传统行业被遗弃，但传统行业也有转型机会，无论“触网”的中信还是国企改革的中石化、国网等，其大涨都是基于新的逻辑；第二，大盘小盘继续跷跷板，一方面反映市场心态不稳，持股信心很容易动摇，另一方面目前市场流动性确实难以支持权重板块持续表现，目前股票型基金仓位已至90%；第三，国企改革进展超预期，传统行业也在加快转型中，一批小象甚至大象不是完全没有起舞的逻辑，不过其持续性取决于是否有增量资金入场。从当前股市在大类资产中的相对期望收益，以及管理层引导长期资金的累积效应来看，存在这个希望。3）从上周市场表现看2000点附近支撑力度较强，有止跌迹象，但2100点上方阻力较大，短期可能企稳整理为主，本周上证指数核心波动区间判断为2020-2120点。
海通证券：告别“夜袭” 从长计议
年初行情是基本面空窗、流动性较好，以及Tesla、改革预期等事件驱动下的一波“夜袭战”，即在基本面不明朗背景下展开攻势。展望3月份，行情仍处于防风险期。（1）基本面面临考验。1-2月经济数据将公布，PMI显示形势不乐观。（2）信用风险担忧上升，风险偏好下降。3月份后信托、信用债步入到期高峰期，从近期银行停房贷、房价下跌、钢贸商遭追贷等事件看，实体经济疲软背景下信用风险担忧可能被市场强化。（3）各类“宝”遭遇监管，事件性刺激降温。证监会研究货币市场基金风险管理、传言部分机构要求监管部门对“佣金宝”合规合法性进行调查、上海对打车软件进行合规管理，新技术应用和改革螺旋式发展，短期降温。
应对策略：从长计议，着眼转型。（1）低仓等待，从长计议。年初行情本身就是博弈行为，基本面和信用风险考验下，短期情绪将从之前的正反馈到负反馈。密切跟踪两会政策动向，以及地产链风险、流动性和信用危机。（2）着眼转型。3月下旬或4月，宏观政策形势和一季报渐明朗，行情往往会出现分化。立足转型，信息安全、高端装备、医疗服务、新能源汽车等均可能成为下一个局部热点。主题投资看好丝绸之路，短期安防、军工有望受事件催化。
银河证券：调整为主 机会仍在主题
展望本周，2月份制造业PMI指数50.2%，连续3个月回落，生产、新订单、原材料库存均有所下降，表明一季度经济复苏加速趋缓，基本面不乐观。
上周央行正回购加码至1600亿元，但人民币兑美元连续大幅贬值，大量人民币流入市场，千亿量级的正回购不改资金宽松格局。本周有1080亿正回购到期，预计央行将继续加码正回购回收流动性。
我们认为在复苏加速趋缓、正回购加码下，大盘仍将以调整为主，机会仍在主题上。3月3日全国两会开幕，根据我们的梳理，会期内大盘较少有亮丽表现，多数年份仅影响市场短期走向，不改中期方向。近两年的明显现象是，会前有政策预期，市场上涨；会期及会后由于政策低于预期，市场下跌。会前创业板、中小板涨的多；会后创业板、中小板跌的少。
全国两会期间仍以主题机会为主，包括环保、军工、国企改革等。具体看，大安全领域涉及国防军工、通信、计算机、电子等行业；环保主题方面，大气污染治理、土壤环境检测以及污水处理等是方向；国企改革重点关注，一是通过改革能够提升效率的国企，二是承载着加快传统行业向新兴行业转型使命的公司。
