A股持续下跌，很多价值投资者也很受伤，很多投资者找寻的安全边际，并没有起到保护投资的作用，为什么会如此呢？

　　《安全边际》作者卡拉曼比较喜欢投资出问题的公司，除了这些公司的价格足够便宜之外，很重要的一条，我想是因为出问题的公司，一旦重组，内在价值很容易被得到充分的释放，就是说，不太会存在长期被低估的情况。而那些很“稳定”的长期被低估的公司就不行，你无法预测什么时候估值才会被修正，所占用资金的时间成本无法计算，所以反而不见得是一个好的投资标的。

　　安全边际要起作用，除非：

　　1、公司清算，或者大规模分红、回购、重组；

　　2、你持有股票时间足够长，长到累计分红覆盖成本。

　　除此之外的情况下，安全边际本身无法保证一支被低估的股票在现在价格上再跌个50%，如果以当期市值衡量投资胜负的话，安全边际其实没什么用。从短期看，打折的银行股、钢铁股依然在不断缩水，就是很鲜明的例子。

　　如果用股价是否继续下跌作为有用没用的标准，那安全边际确实没用。但没有一位大师说过安全边际是用来保证价格不继续下跌的吧？安全边际是用来保证你不产生永久性损失的。只要你价值判断正确，并且相对价值买的足够低，你总是不至于亏钱的。但不能保证你短期内就能赚到钱。这就是安全边际的作用。

　　对于随着时间推移会贬值的公司，本来就应该给与更低的估值，时间成本也应该有安全边际。如果这些都计算在内，还是低估，那就是好标的（雪茄烟蒂）。

　　极端情况，一家既贬值，分红是0，还乱投资的公司，你还拿不到控制权，大股东也不愿清算，那这家公司价值就是0咯，不投资它就完了。

　　安全边际不是说说，不是夸夸其谈，而是实际去做；不同类型的投资人会将安全边际能力发挥到不同领域，但其核心本质是一致的。安全边际本质上是投资人的保护神，没有这种能力的投资人，很快就会被市场消灭，即使是牛市中，也一样会被消灭。

　　安全边际不是估值简单的折扣30%或50%，而是企业维持企业质地的能力，或者能使企业增值的能力。

　　在巴菲特早期合伙人基金的年报中，他也说个人投资者投资被低估标的的问题在于，可能这个标的长期都不会恢复价值。但他可以通过不断的买进，把低估类投资转变为控制类投资，从而释放价值。这个也是我们个人投资者需要考虑的。

　　安全边际能保证你在价值回归时不亏钱，但是你必须持有到价值回归时，不能提前卖掉，提前卖掉是可能亏钱的，而且价值回归的时间有不确定性。中短期来看趋势对投机者的保护更大，但是对趋势及其转折的判断很难。

　　安全边际，第一要义是确定性，没有了确定性，PB和PE或者清算价值都毫无意义。银行和地产的PB和PE都很低，但其未来的不确定性让绝大多数投资者望而却步。第二要义是弹性，弹性的高低决定了投资回报的高低。

　　综上，安全边际能保护你的投资吗？答案不仅是否定的，而且是绝对否定的！能保护你投资的只有你自己。让你亏钱的也永远是你自己。