投资风险看似一样，都是导致资本亏损的事件。但事实上，投资风险可以分为两种不同的类别：第一种只会给投资者带来损失；第二种则会给有准备的投资者带来更大的收益。
举例来说，当一家企业宣布破产时，股东的投资就成为了第一种风险：他们的投入不再可能得到归还。而这种亏损也不可能在任何意义上转变成潜在投资机会。而在另一种情况下，当一家拥有长期健康基本面的公司的估值下跌到不合理的水平时，对于之前的投资者来说，只要他们没有使用过高的杠杆，那么低迷的股价只代表着初期投入资本的损失，同时还意味着一个有利可图的投资机会。
在实际经验里，投资风险通常兼具有两种风险的属性。以1989年的日本房地产为例，当时东京的房价与房租的比例达到60到70倍，房屋出租年回报率不足2%。高估值导致的价格下跌随后给投资者带来了极大的损失。而这种损失在相当长的时间里没有能够转化为投资机会。但是，在20多年以后的最近几年，东京的房屋出租回报率已经达到7%左右，长期的价格下跌终于给投资者带来了优秀的投资机会。可以看到，在这个由高估值带来的投资风险中，不可逆转的风险占了绝大部分，在造成损失的同时形成潜在机会的风险只占了极小部分。
就当前的内地资本市场来看，大类资产面临的风险，也可以被分为更贴近第一种风险和更贴近第二种风险两类。估值业已很高的房地产、部分创业板股票、小公司股票无疑都属于第一个类别：它们的估值已经很高，长期很难给投资者再带来收益。而即使其风险开始释放，投资者的初始投入开始发生亏损，距离变成一个优秀的投资标的也会有漫长的路程。
所在行业稳定且产能不过剩、同时又不与房地产行业紧密关联的蓝筹板块，如金融、交通运输、能源、一些高端制造业等，则属于第二类别的资产。它们的价格在趋势的肆虐下仍有进一步下跌的可能。上证综指最近在2000点展开的小规模反弹也更多是因为市场短期心理的作用。但是，价格的进一步下跌则将迅速为投资者带来一个更好的投资机会。另一方面，长期国债的收益率已经创下历史新高，国债也将逐步成为一个越来越有吸引力的投资品种。不过，低评级信用债利差的上升则仍存在一定的空间。
值得指出的是，杠杆的不当运用可能将第二种风险转化为第一种风险。即当投资者错误地在过早的时候使用了高杠杆，即使价格进一步下跌的空间有限，长期买入机会即将来临，投资者仍可能等不到这一刻。所以，谨慎的投资者永远需要在自己的想象空间以外，预留下足够的安全边际。毕竟，我们的想象不可能覆盖所有的意外。
（作者单位：信达证券）（来源于：证券时报）
原标题：要懂得预留足够的安全边际
