我们在过去的大半个月时间里集中拜访了三地的机构投资者，深刻地感觉到A股市场中冰火两重天的景象在不同投资人的业绩、关注点、态度和情绪上映射得淋漓尽致。这也使我们进一步意识到，在新的背景下投资思路和策略发生转变的必要性值得反复强调。

　　不要再把希望放在所谓的“政策刺激”上。路演中大部分投资者对我们的宏观分析师问得最多的就是什么时候会有什么刺激政策出台。犹记得在6月钱荒的时候，有这样一种略带嘲讽的说法：以前总控诉央行货币发行泛滥，现在稍微一给脸色，所有人都嗷嗷叫喊着受不了。同样的，很多人都会情绪激昂地批判当年的“四万亿”狂潮，但是现在又期望着政府赶紧出台新一轮的刺激计划。政府和民众在享受吸毒快感和痛下戒毒决心之间反复摇摆，耽误的只是自己的时间和本应光明的未来。

　　不要再总去猜上证综指的区间和试图把握每一个波段。我们在中期策略报告中已经指出，在经济周期弱化和刺激政策有限的背景下，大部分周期行业从而上市公司整体的盈利没有亮点，那么大盘指数的波动区间是很窄的，且每次显著向上或向下行情主要是由“心动”带来的估值变化，缺乏持续性的逻辑和现实支撑，那么最后的结果就是大盘指数在很短的时间内演绎完有限的幅度，这使得传统多空策略思维指导的操作行为难以实现真正的盈利。路演前期的时候投资者问会不会创1500的新低，到了中后期就问会不会创2500的新高，我每次只能无奈的回答：向右突破，没有意义。

　　关于成长股的问题是必然的焦点——有多少人爱之深，就有多少人恨之切。两派都已经帮我们找出了足够多支持本方观点的论据。我们在5月末的周报中曾经提到：城里的人心慌慌，想出来但又不愿出来;城外的人心慌慌，想进去但又不敢进去。现在的情况则演变成城里的人打死不想出来，城外的人打死不愿进去，彼此都在等待着对方信仰崩塌的那一刻。

　　进入中报季，成长的成色开始接受考验。我们根据预报情况做了大致的统计：以预告增长中值看，创业板公司整体净利润增长2%、较1季度的-2%略有改善。市值最大20家维持高增长，但较1季度略趋缓;市值20-50家及100-200家整体业绩增速较低，但较1季度改善;50-100家及最后200-354家业绩增速较低，且没有明显改善。按行业拆分，以公告上下限平均值看，LED、环保、医疗服务与器械、计算机设备增速环比改善;电子、医药制造、软件与信息服务环比变差;通信维持大幅负增长、传媒与互联网维持大幅正增长。成长股投资首要在于选股，如果能更多把精力放在 对新的技术趋势和商业模式的研究和理解上，而不是空谈经济、点位和估值，或许会收获不一样的结局吧。

　　我们的观点不变，市场向右突破，态度谨慎;配置不变，中期偏向新兴消费，如通信、太阳能LED、旅游等，金融地产仍仅是配置价值。

(原载于证券投资)