近期创业板指数走势一骑绝尘，在6月下旬“钱荒”引发的全市场恐慌性断崖式下跌之后，率先强势反弹，以超过20%的涨幅一举收复失地并创出新高，与不断重挫的沪深主板形成鲜明对比。在强调创新、转型的当下，创业板的表现无疑是给“新兴产业”做了最好的注脚。但这种“成长”的成色却饱受市场质疑，即将公布的中报将是最好的试金石。
　　在这一轮下跌中，周期类品种成为重灾区。银行、地产、石油石化、交运设备、煤炭等板块破位下行，凸显了市场对于周期类品种的悲观预期。去产能、调结构的导向使得机构纷纷降低了了周期类品种的配置，同时加上资金面极为紧张，机构无力在大盘股上做文章，因此其对创业板及中小板的投资更应被视为一个被动的选择，而非出于对于成长性的偏好。
　　随着银行考核时点的过去，钱荒局面得以缓解，创业板率先反弹，至今涨幅已超过20%，不少概念板块甚至创出新高。较具代表性的有节能环保板块如LED、污水治理、空气治理、固废脱硝;轻资产的典型文化传媒板块如影视剧、游戏以及4G板块等都涨幅惊人。然而这种行情并不能完全说是由于“成长”的属性所致，在资金一窝蜂的追捧中有太多伪成长的公司混杂其中。不断上涨的股价使得投资者不断调高预期，也在不断的积累风险。截至目前创业板的动态PE已经到达历史高位的45倍的水平，对业绩的较高预期使得这些公司即将发布的中报面临极为尴尬的境地：业绩很难超预期从而提振股价。业绩符合预期或者不达预期都将给股价带来负面影响。
　　对公司的成长性最为了解的高管的举动，似乎可以说明对目前不断上涨的股价的态度。年初至今创业板已被套现150多亿元，其中高管套现额约80亿元。涨幅居前的掌趣科技、东方财富、网宿科技的减持额均超亿元，而且几乎所有的减持都来自于公司高管。若这种上涨趋势延续至三季度，很难保证这种套现潮不会重现。尤其在考虑到IPO的重启，包括传闻中的“批量发行”因素，目前的创业板其实已经处于头部的区域，未来的调整风险不容忽视。
　　现今经济增长模式的转变使得周期类品种风光不再，随着投资增速的下降，很多企业的盈利能力出现了迅速下降。而创业板中很多企业其实是依靠这些大型国企的订单来生存，既没有先进的技术实力，也缺乏广阔的市场空间，缺乏独立的核心竞争力使得很多创业板公司和大型国企的经营息息相关。很难说在诸多周期类企业纷纷陷入困境时创业板公司能够最终安然无事。多数创业板公司未来都将面临着业绩下滑的风险，届时只有少数真正具备核心竞争力和独特模式的企业能够脱颖而出。在这一大浪淘沙的过程之后，真正具有值得投资的具备长期成长性的品种才会显现。
　　银河证券北京阜成路营业部梁栋
（原载于证券投资）