投资策略

　　在经济增速下行预期以及流动性宽松的背景下，符合经济结构转型的中小盘成长股受到青睐，其相对于大盘蓝筹股的估值溢价也演绎到极致。短期来看，一方面经济数据疲弱使得市场难以形成趋势行情，但蓝筹股前期的调整已经反映了对经济复苏预期过高的修正，其低估值将对市场形成支撑;另一方面周期蓝筹股与成长股的估值分化已经达到历史较高水平，相关板块的估值风险逐渐累积，其行情的延续需要关注流动性以及市场情绪的变化。因此，对于下阶段市场需要警惕局部的调整风险，同时优质成长股的结构性投资机会仍可能延续。

　　落实到基金投资，考虑到结构性的估值差异带来的局部风险逐渐累积，在风险控制角度可重点从风格特征出发进行适当的平衡，减持中小盘成长风格的基金，增加组合安全边际较高、注重价值投资的基金配置，亦或是从产品角度关注投资组合搭配相对平衡且擅长控制风险、把握震荡市场投资的基金;而从投资机会的角度，在当前经济增速下行的宏观背景下，优质成长股的结构性投资机会仍可能延续，无论是价值型还是成长型基金均应以自下而上的选择能力为关注重点，其中考虑到估值风险，在成长型基金的选择上可倾向于规模相对中小且灵活度高的基金，分享优质企业成长的同时，灵活应对市场机会的变化。具体来看：

　　市场结构化行情演绎，经济结构转型以及流动性推升相关板块持续走强，中小盘成长风格基金的超额收益显著，尤其是对创业板、中小板持有比例较高的基金业绩表现更为突出。然而随着估值不断推升、与盈利的背离也使得局部风险累积，未来流动性、市场情绪的变化都有可能改变这一节奏。而经济数据的疲弱使得蓝筹股虽然难有趋势性行情，但风格间的超额收益或收敛，因此在风险控制角度可从风格特征出发进行适当的平衡，减持中小盘成长风格的基金，增加组合安全边际较高、注重价值投资的基金配置，亦或是从产品角度关注投资组合搭配相对平衡且擅长控制风险、把握震荡市场投资的基金。

　　从投资机会的角度，周期蓝筹风格资产的整体弹性受到经济复苏偏弱的压制，成长风格资产的短期涨幅较大、估值水平偏高，市场难以呈现趋势性的板块投资机会，但从内部来看，具备估值优势、稳定增长能力强的价值型股票，具备核心竞争优势符合经济发展方向的成长型股票，仍有可能在接下来的结构性行情中延续。因此，随着个股的走势逐渐分化，无论是价值型还是成长型基金均应以自下而上的选择能力为关注重点，其中考虑到估值风险，在成长型基金的选择上可倾向于规模相对中小且灵活度高的基金，分享优质企业成长的同时，灵活应对市场投资机会的变化。

　　对于2013年6月的基金组合：

　　进攻性组合平均股票仓位85.57%，较上一期基本持平，本期新调入添富价值和国泰策略，降低中小盘成长风格基金的配置比例，同时增强组合的安全边际，达到较好的风险收益配比效果，并保留灵活型产品;

　　防御型组合保持不变，平均股票仓位48%，较上一期有所下降，整体来看组合继续保持一定的灵活性，同时组合内中银收益、富国天成使权益类部分相对稳健;

　　灵活配置型组合，仍以稳健配置为主，组合内产品以债券型基金为主，配置相对均衡且选股能力较强的上投成长，以及灵活性较高、对于成长股有较好把握的信诚深度。