本报告导读： 
　　金融监管推进将加速市场对风险上升的认识，A股震荡下行的趋势将再次出现，2100点附近为A股提供支撑。改革推进将强化市场对于经济转型的预期，六月底之前这一预期难于证伪，成长股估值仍有进一步提升空间。。 
　　摘要： 
　　投资建议：金融监管推进将加速市场对风险上升的认识，我们上周提示的5%左右的小幅反弹已经结束，A股震荡下行的趋势将再次出现。上周经济数据的发布对于流动性环境宽松提供了确认，将在2100点附近为A股提供支撑。改革推进将强化市场对于经济转型的预期，六月底之前这一预期难于证伪，成长股估值仍有进一步提升空间。 
　　原因及逻辑： 
　　1、金融监管“牙齿”初露，推动风险溢价提升。周五证监会公布的对违规保荐机构处罚结果是在几种市场预期中较严厉的一种。监管机构在债券监管风暴之后，对股市市场以及金融机构整体的监管仍在加强。金融市场规范化过程中，将有更多实践中的不规范或灰色地带被逐步纠正。当前金融市场中不规范实践广泛存在。由于投资者难于区分“劣币”与“良币”，监管推进形成的不是个体风险，而是系统风险。金融监管“牙齿”初露对A股市场的影响将是降低系统性风险偏好，提升风险溢价。我们预期A股震荡下行的趋势将再次出现。
　　2、宏观经济数据公布后，增长现状和前景并未更加清晰。过去一周宏观经济数据集中发布，但是各个指标指向却有明显差异。据宏观团队判断，当前PPI低于预期显示市场对增长的认识仍略显乐观。我们也调低了2013年年内PPI及工业增加值的预期。流动性方面，最新发布的央行报告对于流动性的警惕在提高。我们认为流动性进一步宽松的可能性相对有限，资金价格维持低位，不会进一步下降。上周经济数据的发布对于流动性环境宽松提供了确认，上周提示5%的小幅反弹行情反映了市场情绪变化，但已经结束。 
　　3、经济转型预期推动成长股与周期股估值分化，六月底之前这一预期难于证伪。历史经验显示，转型期风险评价是结构转型成本与金融风险是否良性，机会主要体现在成长类企业之中。伴随改革政策推出，经济转型预期深化，成长股与周期股的分化水平将超出前期历史高点。由于六月底之前经济数据和宏观政策方向不会有大幅调整，经济转型的预期难于证伪，因此成长股估值仍有进一步提升空间。