报告摘要：
    一、从防御到进攻的逻辑：周期从“量价齐跌”转向“量升价跌”，A股盈利有望在Q2 迎来向上拐点
    一季度防御：年初投资者对“春季攻势”充满信心，而我们却始终强调一季度仍在拐点左侧，建议配臵消费品防御;
    二季度进攻：4 月中旬以来，从“量价齐跌”转向“量升价跌”的信号不断增加，企业盈利可能会在二季度迎来向上拐点。
    二、年报和一季报的数据也为我们从防御到进攻的逻辑提供了支撑A 股盈利在四季度超季节性，直接透支了今年一季度的增长，验证了我们一季度防御的逻辑;

　　在正常季节性下，二季度盈利增速将从3.8%上升至12.3%，相对一季度将会有明显提升;

　　“去产能”和“去杠杆”这样的结构性问题在今年四季度以前可能不会发生，而周期性的因素将会从二季度开始改善，这会使今年二、三季度成为周期性行业盈利回升的“黄金时期”。
    三、全面反击：如果是拐点，就不要担心空间
    方向：周期从“量价齐跌”转向“量升价跌”，会使大部分行业在二季度迎来盈利向上拐点，A 股市场往往也会给予正面的反馈;
    空间：一方面地产新开工的滞后恢复会对全产业链产生拉动，另一方面不要忽视“经营杠杆”的魔力;
    时间：实体企业和股市投资者都从“左侧”变成了“右侧”，数据改善的验证会慢慢扭转悲观情绪，这个“慢”的过程就能带来时间的持续性。
    四、行业配臵建议：中游周期(水泥、交运设备、机械)和非银金融(保险、证券)
    从盈利弹性的角度来看，中游周期品在二季度盈利改善的幅度最大(水泥、交运设备、机械);
    从盈利确定性的角度出发，一季报景气明显改善、但一季度市场表现较差的保险和券商板块也值得关注。

　　核心假设风险：

　　 5月3 日海外大宗商品价格出现了暴涨，目前我们还不能判断该趋势是否延续。如果海外大宗品价格继续大幅回升，可能会导致周期从“量价齐跌”直接进入“量价齐升”，短期来看，这对股市依然是有利的，并可能带来上游周期品股价的大幅反弹。但如果海外大宗品持续上涨使得国内制造业成本快速上升，那盈利改善的成果很快就会被成本上涨所吞噬，对股市上涨持续性不利，后续还需密切观察。