电力设备与新能源行业:推荐关注存量结构优化带来的投资机会

  2017年我国市场新增装机规模达53GW,同比增长53.6%;其中分布式装机规模达19GW,同比增速超过350%;全球新增装机规模为102GW,同比增长超过37%,累计光伏容量达405GW;海外市场中,日本装机6.8GW,美国为12.5GW,欧洲8.6GW,印度9GW,新兴市场的增长逐步扩大,有望对冲传统市场装机的下滑。

  从产业链产量情况来看,多晶硅产量24.2万吨,同比增长24.7%;硅片产量87GW,同比增长34.3%;电池片产量68GW,同比增长33.3%;组件产量76GW,同比增长31.7%;从生产成本来看,领先企业多晶硅生产成本降至6万元/吨,组件生产成本降至2元/瓦以下,光伏发电系统投资成本降至5元/瓦左右,度电成本降至0.5-0.7元/千瓦时;从毛利率水平看,上游硅料、硅片、原辅材、以及下游逆变器、电站等环节毛利率最高分别达到45.8%、37.34%、21.8%、33.54%和50%;在对外贸上,我国光伏产品出口量快速增长,但产品出口价格持续下滑,墨西哥、巴西、印度等新兴市场增速提升,其中对印度出口跃居第一位。

  根据CPIA预测, 2018~2020年装机乐观情况下分别为45GW、45GW和50GW,悲观情况下分别为30GW、35GW和40GW。由于今年的高基数效应,未来两年光伏新增装机的同比数据大概率将下滑。而从供给来看,2018年各环节新增及技改产能将逐步释放,此消彼长下市场将加剧供需失衡,上下游各环节产品价格将进一步下探。我们认为2018~2019年光伏行业将出现大规模洗牌的现象,而洗牌后的光伏产业将走进评价上网,从中脱颖而出的企业将畅享未来行业发展的红利,具备成本和产品优势的企业的市场占有率将持续提升。

  在增量有限的情况下,我们看好存量结构优化的投资机会:1)高效率推动单晶渗透率持续提升,推荐关注成本优势显著企业隆基股份;2)多晶硅片全球占有率处产业链最低,且2017年月均进口量达1.3万吨,我国企业在产品品质和成本上已经具备全球竞争力,我们看好多晶硅料进口替代的逻辑,推荐关注通威股份、隆基股份;3)金刚线在单晶领域已经全面普及,2017年下半年多晶领域快速铺开,2018年金刚线的需求将大幅增长,而供给上的产能落地预计到2018年下半年,供需时间上的错配将带来金刚线产品景气度的提升,存在结构性的投资机会,谨慎推荐关注岱勒新材、三超新材。

  风险提示:光伏装机不及预期、产品价格大幅下滑、系统性风险。

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