重点关注单店盈利能力、可复制性和业务叠加能力

　　继续中长线看好售后连锁市场发展空间

　　汽车售后连锁业务快速扩张

　　我们近日调研了深圳汽车售后连锁市场,与新焦点永隆行平吉店和深圳悦诚和谐汽车销售服务店做了交流,发现售后连锁市场进入快速扩张期,各个参与者均在积极扩大其连锁网络。新焦点(360 HK)2015年在龙岗区已经开了15个网点,计划2016年在深圳达到50家。和谐汽车(3836 HK,买入)以“中心店+社区店”模式增加覆盖的密度,形成对大售后中心店的支持,预计2018年在全国达到1000家。

　　短期关注单店盈利能力

　　从调研的店来看,各个店的业务规模和盈利能力差异大,主要受业务模式和管理能力等多重因素影响。业务模式方面:1)从客户导流看,新焦点采用先以高频服务(洗车和美容)与客户建立联系,再升级至维修保养等低频次业务的模式,集客成本相对低。和谐汽车大售后在建店初期采用与保险公司合作模式,佣金费用率约10-15%,集客成本相对高;2)和谐汽车保养业务定位豪华车品牌,客单价相对高,而新焦点店定位中档品牌,维修保养单价相对低。汽车售后连锁业务链条繁杂,管理的精细化程度要求高。除业务模式外,差异化竞争体现在:1)技师水平的高低,影响服务的速度和效率;2)成本控制能力,尤其是采购渠道管控;3)地段的选择影响租金水平。

　　长期关注可复制性和新业务叠加能力

　　我们认为售后连锁发展的速度取决于其业务的可复制性,而长期发展空间要看在现有业务基础上的新业务叠加能力:1)市场参与者需要建立标准化的服务体系才能够复制并快速扩大其连锁网络,提高覆盖的密度,增强客户的粘性;2)除了维修保养之外,二手车和汽车金融等业务也是汽车后市场中的新蓝海市场,如果售后连锁店能够利用现有资源来叠加这些新业务并形成协同效应,将会打开新的发展空间。

　　中长线看好售后连锁市场发展空间

　　由于大量的汽车进入脱保期,并且4S店的服务价格偏高,预计4S店体系独大的格局将会转变,售后连锁业态的规模将逐步壮大。我们投资者积极关注和谐汽车(3836 HK,买入)和新焦点(360 HK)。