定量分析一:不良资产证券化业务对银行当期净利润的影响?非常有限。假定现阶段直接打包出售折扣率为30%,不良资产证券化回收率分别假设为30%,35%和40%,6%的中间环节费用率。由此而测算出不同的处置方式对于核销规模的影响。并以不良资产证券化方式处置的不良规模分别是2000亿(占总余额比约17%),4000亿(占总余额比约34%)和6000亿(占总余额比约51%)的场景下,对净利润的影响范围约在-1%到3.5%的区间。

　　定量分析二:拨备覆盖率监管要求取消对业绩的影响(150%—>100%)-本年潜在的最大利好:通过降低拨备,即降低当期计提的拨备水平,能起到平缓利润的效果。据测算,拨备覆盖率下降,为银行腾挪出利润空间的范围在7%-25%不等。然而对于银行而言,即使监管红线放宽,仍应对目前环境下面临的信贷风险综合考虑,找到拨备和利润间的平衡点,对于高拨备快增长的城商行和部分股份行而言,其拨备计提政策可能并不会受到影响。

　　定性分析一:银行自营和理财资金委托外部机构管理模式:目前委外的合作形式:(1)大行、股份行多通过信托计划、基金通道的形式进行产品合作,约定(独立帐户)固定收益率;(2)地方银行的委外多以投顾的形式参与。未来其他模式探索:(1)MOM模式;(2)FOF模式。

　　定性分析二:银行理财资金对接不良的具体方式(来源:《21世纪经济报道》):A银行通过设立券商定向资管计划,对接其理财资金。不良所有方B银行:向买方(资产管理公司等)出售不良资产包,买方再将不良资产包的受益权受让给券商定向资管计划。同时,B银行和券商资管计划签订收益互换协议,将不良资产的受益权收回,向券商定向资管计划支付固定利息,也就是实际由B银行支付理财资金的本息。

　　12月银行板块行情表现:12月银行股获得绝对收益,但未跑赢市场。全月银行板块涨4.30%,跑输沪深300指数0.31个百分点,本月银行板块涨幅居中,受益险资举牌和房地产去库存政策发酵。2015年全年银行板块获得绝对收益,涨3.57%,但跑输沪深300指数2.02个百分点。板块方面,银行板块涨幅倒数,2015年全年市场投资逻辑以成长和弹性为主。

　　个股涨跌幅:本月银行板块出现分化,增长主题分散,包括城商行IPO过会,险资举牌,互联网业务分拆等,主要以前期滞涨,估值较低的个股涨幅居前,包括北京,民生,华夏,兴业等涨幅居前。大行普遍涨幅靠后,此外,上月涨幅靠前的浦发和中信,本月估值回归,也录得负收益。2015年银行板块分化显著,以成长和稳健并重的品种涨幅居前,包括城商行和部分股份行(浦发和招行),而资产质量承压的品种(如中信,平安,民生,农行等)和大行等,涨幅居后。

　　12月银行资产证券化业务进展:发行规模提速.

　　2015年下半年以来,发行规模大幅提速,上半年发行规模总计仅约1640.81亿元,而下半年已发行近2675.53亿元,实现显著提速。12月上市银行方面,共发行4笔对公信贷,2笔信用卡分期汽车贷款,1笔个人RMBS,合计发行规模约302亿元。

　　12月银行资产管理业务进展:发行数量上升,收益率微降8bp.

　　根据中国银行业理财网信息显示,11月份,银行理财产品发行数量上升,收益率略有下降。据中国银行业协会理财业务专业委员会统计,本月常委单位共发行3246款理财产品,环比增加1109款,预期年化收益率4.01%,环比降低8BP。

　　12月银行互联网金融领域:核心功能回归银行,子公司获实质性进展.

　　互金监管日趋规范,移动支付场景之争硝烟四起,先后出台《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》,《非银行支付机构网络支付业务管理办法》;首批十余家支持ApplePay的银行,在完成相关检测和认证后,预计2016年初,多家银行的信用卡和借记卡将正式启用上述支付功能。公司动态频频,浦发推跨境电商金融服务方案,兴业数金正式分拆,工行推进“互联网+票据“模式,华夏携手蚂蚁金服。

　　上市公司其他动态-人保入股华夏,汇金资管解除抛压警报:1、资本进一步补足:(1)北京完成发行49亿元优先股票面股息率4.5%;(2)建行完成境外优先股发行,募资197.1亿元,利率4.65%;(3)中信非公开发行21.47亿股获批;(4)兴业非公开发行限售股1月7日上市流通;(5)华夏非公开发行优先股获批。2、综合化经营推进:光大光银国际获得香港证监会牌照。3、资产出售:中行按照680亿港币,成功出售南洋商业银行给中国信达,获得当期现金收入;中行子公司出售华能20%股权。4、股权变更:(1)华夏银行:人保财险受让德银系19.99%股权;(2)汇金将部分银行股权转让给汇金资管。

　　投资建议.

　　2016年1月,可以期待的上市公司、行业政策、宏观政策的变化是:(1)资产管理子公司分拆最新进展,包括光大,浦发,中信,南京等。(2)互联网金融领域最新进展,包括监管政策的完善,中信银行与百度合作设立的百信银行的最新进展,北京银行直销银行独立等;(3)招商银行员工持股计划审批或有新进展;(4)《商业银行法》关于银行综合化经营的相关政策规定;(5)不良资产证券化试点推进,地方性AMC的扩容等。

　　我们预测15年银行净利润同比增长2%,目前16年银行业PE/PB分别为6.57/1.02。维持银行业“增持”评级。我们认为一季度为银行业绩低点,个股机会更大,板块整体性行情缺乏,但估值仍在合理区间,下行空间不大,具防御价值。

　　2016年1月荐2股:民生(去年全年涨幅居后,掌舵人尘埃落定,曾任华融高管,不良处置方面经验丰富,迎接转型拐点);光大银行(去年全年涨幅居后,股份行中估值较低,集团协同效应,资产管理业务分拆).

　　此外,银行股推荐组合:浦发(政策红利叠加高额拨备);民生(迎接转型拐点);招行(重归零售叠加制度红利,估值溢价抬升);平安(业绩领先,成本端优势明显);宁波(全面转型,多端受益)。