事件:2015年12月22日,全球钛白粉巨头亨斯迈、特诺宣布上调钛白粉价格,自2016年1月1日起,全球范围钛白粉涨价,幅度在每吨150美元-160美元不等(折合人民币约975元-1,040元),约5%。此前,科慕公司(原杜邦)17日宣布,上调钛白粉价格150美元/吨。

　　宏观经济拖累,行业景气低迷。在国内经济下行压力严重的情况下,特别是房地产业等遭遇发展寒潮,让涂料市场形势急剧恶化,钛白粉价格也一路下跌,硫酸法金红石型钛白粉均价由年初的12,500元/吨一路下探到如今9,500元/吨附近,距离2011年9月的市场高位已经下降了约45%。国内上市企业中,中核钛白第三季度营收3.12亿元,同比降低21.60%,净亏损0.34亿元,与去年同期的盈利相比降低236.22%;安纳达第三季度营收1.41亿元,同比减少32.53%,净亏损0.41亿元,与去年同期的盈利相比降低了575.74%;成本控制严格的佰利联情况稍好,第三季度实现净利润0.12亿元,同比下降15.38%,环比更是减少了62.64%。国际方面,科慕第三季度收入相比去年降低了18%,特诺相比去年同期降低了11%,康诺斯同比减少了21%,第三季度净亏损12.1万美元。钛白粉行业已经进入全球亏损模式。

　　国内行业整合正当时。钛白行业处于周期性底部,企业面临着较大的库存和降价压力,其中产能较低的中小企业压力更大,部分亏损厂家已经减产或停产,但也为整个行业的整合与并购,产能集中度的提升提供了良好的契机。如佰利联拟通过定向增发筹集资金90亿元收购四川龙蟒,合并后钛白粉总产能将达到61万吨(含6万吨氯化法项目),成为国内绝对龙头,并一跃成为全球第四大钛白粉企业。四川龙蟒还拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源,并拥有60万吨/年以上的钛精矿采选能力,整合之后可在未来较长年度内保证公司钛白粉生产所需钛精矿。2014年两家公司的合计产量占国内产能的20%左右,出口量占40%左右,未来将会减少恶性竞争,同时会提升国内销售定价权和国际市场话语权,并且将对国内钛白粉行业的整合带来深远影响。

　　国内地产加速去库存,预期钛白价格企稳回升。刚刚结束的中央经济工作会议提出2016年将采取多种方式加速房地产去库存,同时国际钛白粉巨头联合提价,抱团取暖将有望使国内钛白粉止跌企稳,按照每吨约1,000元的涨价幅度计算,将增厚国内钛白粉上市公司EPS约0.10元,再加上钛白粉行业规范、工业污染物防治技术政策将于年内出台,行业加速整合,钛白粉行业整体景气度有望触底反弹。市场需求回暖和价格上涨将对钛白粉生产企业的业绩提振起到积极的作用,在成本变动不大的情况下,产品价格上涨将直接提升公司业绩。

　　相关投资标的:佰利联(002601)、金浦钛业(000545).

　　风险提示:下游需求持续低迷的风险;行业整合不及预期的风险;钛白粉价格下跌的风险。