一、核心观点

　　上周中证军工指数下跌0.34%,同期上证综指下跌0.26%,收于3581点,板块表现弱于大盘。

　　【行情判断】

　　1-【关注市场预期的军改近期能否兑现】市场对军队体制改革的方案内容、以及新军种如天军和网军的设立的预期较为充分,且市场多次传闻尚未兑现,具体时间和进度不得而知。一方面,如果天军和网军成立属实,则对航天类和网络安全标的构成短期事件性刺激,预计此类股票可能会因军改预期出现短期冲高的局面,但我们认为并非可以持续配置,因为航天系上市公司现有业务绝大多数和军品无关,而网络安全类公司估值已高;另一方面,改革的时间和进度无法确认,且军队体制改革事实上与军工上市公司相关性小。但如果方案公布,预计会带动相关股票出现短期脉冲式上涨。

　　2-【维持年内军工行情偏谨慎的观点】我们认为,截至13日军工板块融资比例为5.52%,相较于A股2.81%的融资比例,显著高于市场平均水平,交易所提高融资比例将削弱军工板块继续上涨的资金驱动力。并且截至13日军工板块平均估值高达89倍,位居全市场第一,处于历史较高水平。此外临近年底,市场风格偏向有业绩支撑、高送转和低估值蓝筹,对高估值板块风险偏好降低,这一点近期已得到验证。军工相对低估值板块没有超额收益,维持谨慎判断。