2015上半年行业概览:延续复苏态势,盈利高速增长。

　　经历了因国内经济增速放缓以及反腐浪潮冲击增速急剧下滑的13年,餐饮旅游行业开始触底反弹,2015年延续复苏态势,在高景气度出境游板块、大交通改善下回暖的景区板块、积极转型求变的酒店板块带动下营收净利较去年同期均大幅提升。上半年实现营业收入306.28亿元,同比增长15.76%;实现归属于上市公司净利润26.16亿元,同比增长29.85%,营收和净利增速均在中信29个行业中排名第五。

　　细分子领域:出境高景气,景区渐回暖。

　　根据公司主营业务及发展侧重点我们将A股上市公司分为六大类,其中出境游、免税景气度高,景区渐回暖,酒店业绩改善,而餐饮受“限三公”余威波及业绩持续承压。出境游在签证宽松、出境便利,人民币升值、成本下降推动下保持高成长性;免税则受益于免税品种及限额放开、出入境同比改善规模持续增长;景区公司盈利提升的主要原因在于大交通改善带来客流量增加以及景区项目异地复制、索道产能提升等外延式扩张;酒店板块业绩增长主要是由外延并购及资产处置所致,单就酒店经营业务本身而言尚未完全回暖;与酒店板块相似,餐饮板块受到“限三公”政策影响,业绩依然承压。

　　四季度投资策略:静享行业高成长性,把握三条投资主线。

　　基本面良好,回调显示介入良机。餐饮旅游板块在上半年牛市中整体涨幅仅处于所有行业中间分位,而经历了“6.15”以来的三轮调整,整个板块估值已回到历史平均水平,个股更是半数以上惨遭“腰斩”,投资价值正逐渐显现。未来我们依然看好整个行业受益于消费升级、居民可支配收入增长以及政策推动维持高成长性,建议对整个板块积极配置,长期遵循三条主线:(1)低估值绩优股,推荐古北水镇异地成功复制的中青旅和受益免税业持续增长、三亚反季节性消费旺季的中国国旅;(2)确定性高成长股,推荐出境游批发龙头、打造出境综合服务平台的众信旅游和注入凯撒旅游的易食股份;(3)主题性投资机会,推荐国企改革概念股金陵饭店、首旅酒店,迪士尼概念股锦江股份;短期建议关注受中秋节、“十一黄金周”拼假形成“12天超长旅游高峰期”来临影响的景区类公司张家界、黄山旅游、峨眉山A、长白山、丽江旅游等。