8月母公司口径净利润环比下滑38%,券商环比业绩分化。截至2015年9月8日,23家上市券商均已公布8月份业绩。实现母公司口径营业收入188亿元, 同比增长86%,环比下滑30%;实现母公司口径净利润71亿元,同比增长83%, 环比下滑38%。8月业绩环比大幅下滑仍归因于市场波动加剧,资本中介业务规模急速下滑,以及券商自营盘承压。8月利润率为38%,环比下滑5pps,同比下滑1pps。上市券商环比业绩明显开始分化,多家中小券商环比业绩重回升势,大型券商中仅有海通证券环比增长。

　　1-8月上市券商业绩同比增长278%。1-8月23家上市券商(同比增速不包含未公布同比数据的国信证券、申万宏源、东方证券、东兴证券、国泰君安,仅18家券商比较)实现母公司口径营业收入2780亿元,同比增长216%,实现母公司口径净利润1246亿元,同比增长278%。尽管7、8两月券商业绩环比大幅下滑,但考虑到2015年上半年券商业绩同比大增超3倍,1-8月同比增速仍较快。

　　8月经营环境:市场成交继续萎缩,两融规模降至万亿。8月成交额较上月继续萎缩,大盘日均股基交易额10118亿元,环比下滑20%,同比增长230%。IPO 暂停以来,股票承销大幅下滑,8月股票承销金额仅为772亿元,环比降8%, 同比降12%。债券承销显著回暖,8月企业债及公司债合计承销1308亿元,环比升20%,同比升53%。8月投资环境仍严峻,沪深300本月下跌11.79%, 上月跌14.67%,去年同期跌0.51%;中债总全价值数本月升0.48%,上月升0.65%,去年同期升0.3%。融资融券规模自6月股灾以来急剧下滑,截至2015年8月31日,两融规模已由最高点的2万余亿减半至1万余亿。股票质押业务规模增速放缓,截至2015年8月31日,券商股票质押余额为14812亿元,环比仅升4%,同比升159%。

　　我们认为上市券商2015年同比增速约为80-100%,增速将居于各行业前列。重申目前股价调整已较为充分,估值具备提升空间。建议关注国企改革标的(兴业证券)、互联网金融标的(国金证券)、高股息率标的(华泰证券)。

　　风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。