整体分析:行业两年景气周期结束,进入需求端承压下的下行周期。

　　营收方面,单季营收增速从去年三季度29.86%下降至今年二季度的11.30%,连续三个季度呈现下滑趋势。净利方面,单季净利增速从去年三季度22.98%下降至今年二季度的4.58%,出现了更为快速的下滑。毛利率和费用率方面,盈利能力优化,但费用率加速提升压制净利率。行业拐点于去年年末出现,下游景气度下行,传导至计算机引致需求端营收增速下降是主因。

　　结构分析:分化加剧,信息安全与互联网汽车成为亮点。我们将行业划归于互联网金融、互联网医疗、信息安全、互联网汽车四大主题,用于结构分析。我们发现,互联网金融与互联网医疗板块景气度相对偏弱。无论是应用整体法还是中位数法进行分析。而信息安全与互联网汽车相对乐观,净利增速略高于行业平均水平且下降趋势平缓。我们认为,这与信息安全高于行业平均的IT投入增速,以及城市交通包括智能交通、停车IT等领域景气度高企有关。

　　全年展望:复苏信号偏弱,下行周期确立。需求端方面,营收增速恢复仍需等待。过去两年,PMI与营收增速显现良好的一致性。以PMI为先行指数,我们认为下半年需求端不容乐观,行业单季营收增速可能继续下滑至个位数。供给端方面,费用率持续提升是大概率事件。行业公司大部分处于转型期,考虑三四季度互联网新业务投入持续,供给端可能持续承压。典型的公司包括,用友软件、安居宝等。

　　迎接繁荣长周期的下行短周期,长期布局跨周期的优质公司。行业在经历长达两年的景气度上升周期后,过去三个季度数据逐步验证,我们正迎来行业的下行周期。但以更长的视角来看,TMT行业长期繁荣,互联网新业务落地有望打开公司长期成长空间。从逻辑演绎到逻辑兑现,估值体系重构时期,我们建议投资者积极向绩优股靠拢,同时寻找与长期布局跨周期的优质公司。跨周期意味着,在行业下行的短周期内,公司可平缓下行速率乃至实现逆势增长。优质性意味着,在行业繁荣的长周期内,强大执行力保证,公司有望实现互联网转型,新业务带动公司业务出现爆发式增长。

　　基于此,我们依次推荐:中科金财、金洲管道、金证股份、数字政通、新开普、北信源、安居宝、三泰控股、卫宁软件、启明星辰、博彦科技。