2015年中期化工行业投资策略:汽车后市场,新蓝海,大机会
美国成熟市场显示汽车后市场盈利良好且发展空间巨大。美国成熟的汽车后市场显示,其发展是建立在汽车存量市场的基础之上,与汽车销量的增速有正相关关系,但行业波动性上要弱于汽车产销行业。汽车后市场的主体是独立的汽配维修商而非汽车经销商,这主要由于汽配维修商能提供与原厂配件质量基本相同,价格却更为便宜的零部件,因此车主在过了保质期后,愿意到这些地方进行后续的保养和消费。同时,美国汽车行业的反垄断法律法规和类似于CAPA协会等机构共同对汽车后市场进行监督和零配件的质量管控,确保了行业实现规范发展。二级市场也非常认可汽车后市场良好的盈利能力和发展空间,后市场业务公司估值显著高于汽车制造商。汽车后市场代表公司Autozone股价25年翻了108倍。
我国汽车保有量迅速膨胀,奠定汽车后市场的发展基础;反垄断政策和质保体系呼之欲出,加速汽车后市场规范运行。我国已经成为世界第一汽车生产国和消费国,千人保有量也从2011年的69辆增长到目前105辆,迅速拉小与发达国家140辆/千人的平均水平。由于我国人口基数大,因此每年私家车绝对数量增长至少在1200万辆以上,相应汽车后市场容量也迅速发展到2万亿。2014年围绕汽车后市场“打破垄断”和“鼓励连锁经营”的相关政策快速落地,汽车质保体系也在建设中,这都是史无前例。在既有的大市场下,国家政策法规保驾护航,我国汽车后市场迎来了最好的发展时机。
互联网加速行业优胜劣汰,看好拥有汽配背景企业的“互联网+”转型。我们认为互联网平台对线下实体的粘性在于一是可以较好地解决维修站的配件问题;二是拥有保险资源,否则模式极易被复制且流量也会流失。当下多数后市场O2O项目都会失败,我们非常看好拥有汽车零配件背景的企业向“互联网+”模式的转型,认为管理团队对汽车后市场知识和人脉的沉淀要重于单纯拥有电子商务的管理经验。结合互联网特有的“先发优势”和“马太效应”特征,先拥抱互联网的零配件生产商或汽车经销商有望在竞争激烈的汽车后市场中,能以某种形态的商业模式存活下去。重点公司推荐德联集团。
风险提示。汽车零配件政策风险;宏观及行业政策风险;