回顾通信行业 2014 年的业绩表现,我们认为:1、在电信行业趋于饱、行业竞争加剧的背景下,“营改增”政策的实施迫使运营商转变营销策略,致使全年营收同比小幅下降;而受益于网间结算政策的调整,中国联通和中国电信净利润保持增长态势;中国移动的净利润则持续下滑;但三大运营商均面临互联网OTT 冲击,流量转型压力不断加大;2、通信设备商方面,受运营商4G 建设拉动,相关设备需求旺盛,推动通信设备行业全年营收同比增长13.85%;而随着各个厂商经营情况的持续改善,行业整体毛利率同比增长0.65%、净利润同比增长34.62%,行业整体盈利能力伴随行业景气度提升而大幅增强。

　　n 审视:4G 产业链进入业绩兑现期,板块分化情况仍然存在.

　　通过将通信设备商分为无线通信、光通信、专网通信、终端设备等板块,我们全面审视四个板块的业绩表现后认为,4G 产业链的业绩表现明显优于其他板块。具体而言:1、无线通信领域,4G 建设带来的行业高景气逐渐向4G 中后周期行业传导,4G 后周期无线网络优化行业拐点已然确定;2、光通信领域,4G 建设驱动光传输系统设备、光器件加速发展。此外,尽管光纤光缆的需求依旧维持10%左右的增长,但是新订单价格下滑较大程度上削弱了光纤光缆厂商的盈利能力;3、专网通信的整体收入规模稳步上升,后续将受益于公安系统的专网建设投资,以及数字产品升级的行业发展趋势;4、终端设备领域,智能卡依然维持高景气,4G 驱动终端天线厂商延续高速增长。

　　n 展望:4G 建设加速推进,行业景气度持续向上.

　　2015 年三大运营商计划完成资本开支4075 亿元,同比增长8.59%。其中,中国电信计划630 亿元用于无线建设,同比增长113%,中国联通的移动网络投资金额预计为435 亿元,同比增长17%。可以预见,2015 年无线网络无疑将继续作为运营商投资的重点。新一轮4G 网络建设热潮必将支撑2015 年通信行业景气度持续向上,从而为通信设备商提供广阔的市场需求。

　　n 投资建议:鉴于 4G 产业链景气向上,4G 建设拉动传输网投资增长,智能卡及手机天线行业持续爆发,我们重申对中兴通讯、烽火通信、中恒电气、光迅科技、天喻信息、恒宝股份、三维通信、世纪鼎利的“推荐”评级。