全面性上调目标价。

　　此前市场对经济赋予了最悲观预期,随着政府稳增长政策加码,货币宽松仍将延续,市场风险评价有望改善,商业银行基本面不确定性下降,有望演绎新一轮较大级别行情。作为年初至今涨幅最少的板块,我们给予银行板块增持评级,看15年平均1.8倍PB目标,统一全面上调各家银行目标价。重点推荐兴业银行、北京银行(新加入)、平安银行和招商银行。北京银行作为受益国企改革与互联网金融最大弹性品种,我们首次将其纳入核心推荐组合,增持评级,目标价20.74元,现价空间60%。

　　业绩增速符合预期。

　　十六家上市银行2014年和2015年一季度拨备前利润分别增长16%和11%,净利润增长8%和3%,业绩增长符合预期。净利润增速偏低归因不良上升拨备计提力度增加,其中14年全年和15年一季度拨备计提同比增加61%和51%。

　　规模增速环比回升。

　　2014年上市银行生息资产余额增长了11%,2015年一季度较年初增长4.0%,增速连续两个季度上升,其中信贷资产、同业资产、债券投资分别环比增长3.9%、3.3%、6.4%。

　　息差整体环比收窄。

　　2014年上市银行期初期末口径净息差全年扩大4bp至2.56%,2015年一季度受非对称降息影响,净息差环比收窄13bp至2.54%,其中五大国有银行收窄15bp,八家股份制银行收窄9bp,三家城市商业银行收窄7bp。

　　中间业务分化明显。

　　2014年上市银行中间业务同比增长17.2%,2015年一季度中间业务同比增长3.6%。2015年一季度五大行、股份行、城商行同比增速分别为-2.8%、19.4%、28.4%。

　　资产质量压力较大。

　　2014年上市银行不良贷款余额较上年初增长了38.9%,不良率上升24bp至1.22%;2015年一季度不良贷款较年初增长13.4%,不良率上升11bp至1.33%。由于信贷风险已经出现从小型企业向大中型企业蔓延的趋势,2015年一季度不良贷款上升速度开始体现,其中五大国有行不良贷款余额较年初增长13.9%,股份行、城商行增速依次递减,分别为12.1%、9.2%。

　　拨备计提力度大增。

　　2014年上市银行拨备支出同比增长61.2%,2015年一季度拨备支出同比增长51.4%,拨备计提力度较大。

　　风险提示:系统性坏账风险爆发