从基本面的角度来看,券商整体趋于平淡,对业绩增速影响最大的交易量和两融规模增趋于低速增长。而两会期间,行业政策面利好与利空叠加相互消抵,新证券法提交时间已经确定在4月,注册制成为焦点,利好行业;但证监会官方也表态将推进给银行发放券商牌照,银行在资金和项目资源的比较优势将会冲击券商资本中介业务和投行业务。基于此,我们认为板块短期大幅波动的概率较低,板块整体表现将趋于平淡。

　　标的选择上,板块内推荐广发证券(000776)、华泰证券(601688)(均公布债务融资方案,受益于降息带来的负债成本下降;均计划H股IPO,融资补充权益资本)、招商证券(600999);锦龙股份(000712)、国金证券(600109)(均属互联网战略行业领先,与同业相比受益于牛市中客户数量的增长)。

　　保险板块。

　　本周保险板块现下跌7.7%,行业基本面无明显变化,我们认为主要是前期板块机构持仓较重,两会期间关于养老险税延和健康险税优并无实质性突破(预计年内推出还是大概率),年报相关数据也比较难出现超市场预期的情况,而且市场预期保险权益年初大规模增仓提振投资弹性被证伪,此外,本周中国平安出现40多亿折价大宗交易减持,据媒体透露与QFII担心人民币年内加速贬值有关,在短期行业政策无催化且存在通缩和人民币加速贬值的经济环境下,我们预计短期仍以震荡调整为主。

　　放至全年,不悲观,我们认为年内大概率落地的健康险税优和养老险税延仍将提升行业估值,目前个股较前期最高价位回落15%-20%,向下空间有限,此外,目前创业板估值超过80倍PE,资金除部分向新三板分流外,仍有可能撬动大票蓝筹行情,尽管金融板块或难领涨,但顺势上涨仍能带动部分估值修复,板块仍具有较强的配置价值。建议关注1)中国平安(601318)“强烈推荐”评级,合理股价86.77元,对应15年1.5倍P/EV。2)中国太保(601336)“推荐”评级,合理股价40元,对应15年2倍P/EV。

　　【本周推荐组合】。

　　广发证券(000776)、国金证券(600109)、爱建股份(600643)、中国平安(601318)。

　　【本周重要数据解读】。

　　1.本周股基日均交易量7689亿元(上周6021亿元);2015年两市股基累计成交额27.7万亿,股基累计日均成交6448亿元(上周6285亿元)。

　　2.保证金余额:截至2015年2月27日,证券市场交易结算资金余额达到11309亿元(2月13日13405亿元)。

　　3.投行业务:截至15年3月6日,IPO、定增和配股年度规模分别为268亿、1234亿和7亿;企业债、公司债和可转债融资规模分别为432亿、174亿和60亿。

　　4.融资融券:截至15年2月26日,融资融券余额12248亿(上周11532亿),其中融资余额12192亿元,融券余额56亿元。目前融资融券占A股总市值的比例为2.98%。

　　5.股权质押:截至2015年3月6日,全年质押业务总规模(按抵押标的市值计算)3494亿元,其中券商所做的股权质押业务为2034亿元,占比58%(上周57%)。存量看,市场未解押股权质押达到2.41万亿元,其中券商未解押股权质押达到8463亿元,占比为35.1%(上周34.9%)。

　　6.保险行业15年1月数据:原保费收入累计0.40万亿元,同比+19.0%(14年1月同比+67.4%),其中财产险842亿元,同比+13.8%(14年1月同比+21.0%),人身险0.3万亿元,同比+20.4%(14年1月同比+87.6%);总资产10.38万亿元,较年初+2.2%(14年1月+1.2%),净资产1.37万亿元,较年初+3.0%(14年1月较年初+0.2%)。其中产险公司1.46万亿元,较年初+3.8%(14年1月+1.1%),寿险公司8.41万亿元,较年初+1.9%(14年1月+1.3%)。

　　7.银行理财产品收益率:15年2月1个月以下及1年以上人民币银行理财产品收益率下降,1个月以上收益率上升。其中1个月以下、1年以上人民币理财产品收益率环比下降18bps、8bps,1-3个月、3-6个月、6个月至1年人民币理财产品收益率环比上升1bps、5bps、1bps。

　　【风险提示】。

　　资本市场波动;政策进度低于预期。