信达证券研究报告内容摘要

　　未来铁矿石价格下降的“三大加速器”.

　　国内港口融资性铁矿石抛售情绪严重。

　　EBIT/FOB 价格比率将决定未来进口矿价格。

　　未来低价、高质外矿供给充足。

　　钢铁产能仍在持续增长,下游产业需求下滑明显.

　　纵观当前中国钢铁行业,最为明显的特点依然是上游钢材生产量与下游各产业需求量不匹配。这种不匹配一方面是供给与需求在量上的失衡,另一方面是供给量增速为正,需求量增速为负的方向背离。 2014 年1-10 月,国内钢材产量月同比增长率维持在3-5%(250-400 万吨/月)。相反,2014 年1-10 月,国内第一、二、三产业固定资产月投资额较上一年却出现明显下降。换句话说,2014 年国内钢材供给量仍然在增加,但下游各个产业对于钢材的消费量却明显减少。这种供给、需求两相背离的市场格局,是导致各种产品价格下降的主要原因。

　　三、四季度普钢行业经营情况为暂时性回暖.

　　我们认为,2014 年钢铁行业归母净利润的下滑,主要是由于下游钢材产品销售量萎缩以及销售价格不断走低所致。与此同时,钢厂经营活动现金流改善的主要原因是由于上游炉料(铁矿石, 主焦煤)今年2 季度以来价格跌幅要明显快于下游钢材产品价格的下降速度。因此,今年2、3 季度,钢厂通过不断走低的原材料成本,获得了一定的经营活动现金流上的改善。 钢厂经营活动现金流改善只是暂时性的。由于钢铁行业目前存在严重的产能过剩问题,加之下游各个行业基础设施建设投资放缓,使得钢材产品无论是销量还是价格都不断走低。而上游原材料价格未来下降空间相对有限,一旦原材料价格企稳,整个钢铁行业又将恢复到全面竞争,打产品价格战的经营模式。我们预计,届时钢厂经营活动现金流情况仍然堪忧。

　　风险因素:全社会固定资产投资降速;房地产新增开工面积负增长;“微刺激”政策效果微弱。