国金证券研究报告内容摘要

　　1、一周走势

　　本周钢铁板块上涨0.38%,上证综指下跌0.38%。个股中,韶钢松山、玉龙股份、八一钢铁领涨,涨幅分别为9.5%、8.4%、8.1%;宏达矿业、首钢股份、大冶特钢领跌,跌幅分别为6.5%、4.6%、4.0%。

　　本周需求高频数据有所回落,其中管家漾出货量环比降8.5%%,上海终端走货量环比降12.8%。高炉开工率环比上升0.5%。各品种钢价涨跌互现,螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌分别为0.9%、0.7%、-0.4%、-0.2%、-0.4%。本周铁矿石港口库存10134万吨,环比降0.7%,其中贸易矿占比环比降1.1%。铁矿石发货量1915万吨,环比降1.1%。本周62%PB粉报75.5美元/吨,环比跌4.1%。盈利方面,螺纹钢毛利继续回升,吨钢毛利达154元/吨;冷轧吨钢毛利212元/吨,环比降5.5%。

　　本周红土镍矿价格环比跌12.4%,不锈钢卷板价格环比跌1.3%。红土镍矿库存环比增0.2%;佛山市场库存环比降4.3%,无锡市场库存环比增2.4%。

　　2、观点概要

　　环保限产力度超预期,但影响偏短期。唐山环保限产强势推进,执行力度超预期,我们了解最新情况为除烧结机、轧机外,周日开始河北省几乎全部高炉焖炉停产,因此将大量抑制行业供给(我们预计影响日产量60万吨左右)。但由于限产时间较短(仅一周左右),其影响主要为短期。当前我们着重考虑两点:1)原料层面,未来复产将对原料价格有所提振,但鉴于当前钢厂库存天数已达到34天高位,加之矿石供给过剩及成本曲线右移,我们判断矿价即使反弹空间亦很有限;2)钢价层面,除了复产外还需要考虑其他因素;3)中长期看,我们认为本次限产力度超预期值得关注,除中长期限产将成为常态外,在GDP约束方面限产乃至去产能的障碍将逐步去除,未来唯一的阻力即来自于就业问题,关注京津冀一体化可能带来的契机。

　　低库存继续强化,需求出现季节性回落迹象。1)本周社会库存环比继续下降,钢厂库存月环比下降6.6%,产业链库存的绝对和相对值都处于低位。我们维持前期观点,只要需求不出现崩塌式下滑,钢价中期将酝酿一波反弹。但短期由于需求端已经开始呈现季节性回落迹象,钢价大幅反弹的基础仍不牢固。同时对于前期钢价微涨的原因,我们依然倾向于核心仍是供需阶段性改善,而并非环保限产,因此未来即使限产结束钢价风险亦不用过分担心。2)钢厂盈利短期分化有所收窄,长材回升而板材回落,但不改我们中长期震荡向上的判断。

　　继续关注钢管、特钢及纯钢铁股。1)继续推荐玉龙股份;2)中长期继续看好特钢类公司久立特材、抚顺特钢;3)纯钢铁股方面,继续关注低估值、有改革题材的河北钢铁、宝钢股份、st南钢、新兴铸管,以及有望成为长跑冠军的华菱钢铁、鞍钢股份。