广发证券研究报告内容摘要

　　目前货币政策和财政政策总体积极,同时钢材库存低位,出口持续走高,而且北方钢厂限产缓解供给压力。地产行业仍处于调整期,未来宏观经济和钢铁下游需求面临挑战,11 月份逐步进入淡季,钢价和矿价走势都可能偏弱,预计钢价跌幅3%以内,矿价跌幅5%以内。11 月份钢铁行业盈利能力较10 月份可能稍有下滑。我们认为,未来3 年铁矿石等原材料供需形势差于钢铁行业供需形势,产业链利润将从上游资源向中游冶炼环节转移,钢铁行业盈利能力中期改善值得期待;长期利率下降和沪港通开通可以增强蓝筹股吸引力,且钢铁行业估值处于历史底部,行业具备配置价值。建议“标配”业绩更有保障的钢铁各领域龙头公司:久立特材、玉龙股份、大冶特钢、宝钢股份、新兴铸管。

　　广发钢铁11 月份投资组合及比例:久立特材(30%)、玉龙股份(30%)、大冶特钢(20%)、宝钢股份(10%)、新兴铸管(10%)。

　　固定资产投资累计增速放缓,工业增加值累计增速保持平稳。

　　1-10 月固定资产投资累计增速放缓,工业增加值累计增速保持平稳。虽目前地方政府放松限贷在内的多项措施密集出台显示房市政策面偏暖,但房地产仍处于调整期,其持续调整仍将给未来宏观经济经济带来下行压力。

　　9 月粗钢产量小幅上升,钢材出口量创历史新高。

　　9 月粗钢产量小幅上升,10 月粗钢产量将稳中有降;钢材月出口量环比大幅上升73.09%,并创历史新高;钢材社会库存持续减仓;10 月份上海市场终端线螺采月购量仍处低位;虽目前社会库存处于低位,且出口量大幅走高缓解供需矛盾,但11 月份行业步入淡季,供需矛盾依旧,钢市基本面难有好转。

　　10 月份钢价止跌回升,11 月份矿、钢价将盘整偏弱。

　　10 月份为行业旺季,受益于房贷新政推出,“银十”楼市销售状况好转,而同时铁路在内多项投资快进,力助终端需求回暖。10 月份钢价总体有所回升,钢市基本面好转。11 月渐入行业淡季,虽APEC 会议影响下,北方钢厂有减产预期,同时宽松政策面、高出口与低库存均利好钢价,但无奈天气转冷,工地逐渐停工,下游需求将有所萎缩,钢市供需矛盾难有明显改善,钢价走势或将偏弱。我们判断11 月份钢价跌幅3%以内。

　　10 月份内矿微幅下跌、外矿价格跌幅明显。虽目前矿价持续走低,但国内矿山仍无减产意愿,国外主要矿山产量甚至屡创新高。短期内矿石市场供大于求的局面难有明显起色。11 月份进入行业淡季,同时APEC 会议影响下,北方钢厂有减产预期,矿石需求有减无增,因此,我们判断矿价跌幅在5%以内。

　　9 月份钢铁行业盈利状况保持良好,10 月份长材吨钢毛利大幅改善。

　　1-9 月份,大中型钢铁企业实现利润192.82 亿元,同比增长71.26%。销售利润率为0.71%,同比提高了0.3 个百分点。钢企盈利状况有所改善。10 月底长材吨钢毛利有明显回升,就具体品种而言(考虑一个月库存),长材吨钢毛利96~137 元/吨,板材品种吨钢毛利-106 ~ 242 元/吨。

　　风险提示:宏观经济企稳的持续性;地产需求下行风险;行业盈利恢复持续性。