中国银河国际研究报告内容摘要

　　上周水泥价格上升0.05%。水泥平均售价(全国性)上周上升0.05%至每吨308.8元人民币, 这是自4月中旬以来首次回升。由于夏季将要结束,大部分地区的水泥价格开始趋稳。珠江三角洲(广东)的水泥及熟料的每吨价格上升了10元人民币。同时,上海的低标号水泥每吨价格下降了约15元人民币。

　　库存水平略有改善。虽然整体库存水平仍然偏高,但是中国中南部和西南部的情况略有改善。在中国中南部,库存水平由前周的69.4%下跌至上周的68.6%。中国西南地区的库存亦从71.3%下降到70.6%。珠江三角洲的水泥价格上升,加上中国中南部的库存水平改善,均有助我们重申我们的观点,即是华润水泥[1313.HK;买入]和台泥[1136.HK;未评级]正在处于一个更有利的市场位置。

　　煤炭价格继续缓慢下降。环渤海动力煤(5500大卡)的综合平均价格指数跌至每吨479元人民币,每吨下跌2元人民币。

　　中国建材和山水水泥的负债比率未见明显改善。中国建材[3323.HK;买入]和山水水泥[0691.HK;持有]在上周五公布中报。这两家公司的财政纪律未见太大改善,这令人颇为失望。截至6月底,中国建材的净负债/净资产维持在301%,与2013年底的时候相若。同时山水水泥的净负债/净资产,从2013年底的153%上升至今年6月底的156%。中报的唯一亮点, 是公司的有息负债的到期期限有所改善。截至6月底,山水水泥的长期债务占总债务的72.9%,较2013年底的58.3%有所上升。

　　我们覆盖的水泥股下跌1.5%。我们覆盖的水泥股上周下跌1.5%,主要受累于上周公布的汇丰PMI 弱于预期。表现最好的是山水水泥,其股价在上周持平。表现较弱的是华润水泥,跌幅为3.1%。