A股上市公司机器人并购愈演愈热。据统计，2014年以来已有54家A股上市公司并购或投资了机器人、智能自动化项目，其中八成公司属于首次涉足机器人业务。

　　据上证报报道，“这一方面与中国超过日本成为全球第一大工业机器人市场密不可分，也与部分传统行业的上市公司跨界转型乃至市值管理相关。”一位参加2014年中国国际机器人大会的机构投资者分析认为。

　　中国机器人产业联盟近日发布的统计数据显示，2013年中国市场共销售工业机器人近4万台，总销量首超日本，成为全球第一大工业机器人市场。中信证券研究部预测，未来5年国内机器人需求还会继续快速增长，年复合增长率将超过30%。

　　在2014年中国国际机器人大会上，工信部工业装备司副司长王卫明透露，目前相关部门正在制定“十三五”相关产业规划，预计到2020年中国工业机器人的产业体系要具备3至5家具有国际竞争力的企业，机器人密度达到100以上。国际上通常以制造业机器人密度（指每一万名雇佣工人中所拥有的多功能机器人数量）来衡量一个国家的自动化水平。

　　机器人需求的快速增长，使得机器人概念在资本市场上炙手可热。数据显示，国际机器人四大家族（安川电机、库卡、发那科、ABB）的股价最近4年累计涨幅分别为3.2倍、2倍、1.6倍、0.8倍，均创出历史新高。而谷歌在过去半年里已收购了8家机器人公司。

　　再看国内市场，正宗的A股机器人概念股——机器人自2012年7月至今累计涨幅达187%；新时达并购机器人项目后，股价连拉7个涨停；刚刚涉足机器人业务的东方精工在短短一个月内涨了50%；三丰智能最近两个月累计涨幅100%。与此同时，不少上市公司公司陆续展开机器人及自动化项目的并购。

　　据最新统计，截至7月11日，2014年以来已有54家上市公司投资或并购了机器人及自动化相关项目。这些项目的并购者呈现两大特点：其一，几乎都是民营上市公司（只有3家是国企）；其二，逾80%的并购者主营业务不是机器人，可见其跨界、做市值管理的意图甚为明显。

　　而此前并购了机器人业务的上市公司，似乎已尝到了甜头。“为加强竞争力，我们公司最近仍在酝酿并购动作，未来的并购标的优先选择海外的先进机器人技术公司。”国内某机器人公司高管表示。

　　A股公司倾向于并购海外机器人，也与国内机器人技术水平较低有关。机器人巨头德国库卡（中国）CEO孔兵日前表示，机器人在未来对于汽车行业以及医疗行业会有重大的应用，其发展空间不可限量。但他同时指出，国内的机器人制造商更在乎成本的高低，而国外的制造商更在乎功能的强弱，如果某家公司能很好地契合这两点，则将会在中国市场有很好的发展。

　　新时达与亚威股份似乎意识到了孔兵所言的综合发展趋势。新时达在今年定增收购“众为兴”100%的股权，众为兴已掌握了运动控制整体解决方案的核心技术，部分产品被富士康、歌尔声学等客户应用于高端消费电子产品及国家重点工程项目。亚威股份则选择与库卡控股公司Reis合作，将制造销售全系列线性机器人和水平多关节机器人产品。

　　“现在工业机器人市场已率先启动，后期服务机器人将与家电、智能穿戴等跨界结合，带来更大规模的商机。”某机器人上市公司高管如此预测。

　　【相关报道】

　　机器人概念详解：最靠谱主题，好公司在哪？

　　在人口红利消失、劳动力成本逐渐上升的大背景下，机器人的发展前景被寄予厚望，也因此成为资本市场上一个“炙手可热”的概念。

　　据第一财经日报报道，各地纷纷出台了鼓励政策，不少原本相关或者不相关的上市公司也纷纷进入到了该领域中，具有“机器人概念”的公司越来越多。

　　机器人行业的发展空间到底如何，存在哪些问题，在这么多概念公司中，投资者该如何鉴别？

　　劳动力成本上升 推动机器人市场向好

　　说到机器人，我们脑海中首先想到的往往是科幻片里面那除了表情僵硬，看起来几乎与人类无异、功能强大的机器人。

　　但现实生活中，技术还没有达到这样的程度，或者说高技术还没有普及开来。而我们平常在资本市场上提到的机器人就是工业机器人。

　　通常情况下，我们把能够实现自动控制、可再编程、多功能多用途、具有3个以上的可编程轴、位置可以固定或移动的工业自动化设备统称为工业机器人。

　　国联证券认为，从结构上来看，工业机器人主要由控制系统、驱动系统和执行机构组成，分别对应控制器、伺服电机和减速器等核心零部件。

　　有数据显示，2008~2013年，中国工业机器人销量平均年增速为36%，逐渐成为全球最大买家。有消息称，全球性机器人公司正在向中国市场投入更多资源，以期获得更多回报。实际上，有国内企业已经开始了机器人运作的进程。

　　国联证券认为，目前市场上一台焊接机械手价格在25万元左右，可替代3~4名流水线工人。按照国家统计局的数据，2013年规模以上单位制造业生产相关人员的年平均工资约为3.8万元。目前机器人投资回收年限已经不到3年，未来随着人员工资的不断攀升、机器人价格的不断下降，投资回收年限在2016年达到2年的临界点。

　　中投顾问研究总监郭凡礼表示：“工业机器人不仅提高生产效率，而且标准化的操作更能保证产品的质量，同时避免大量的工伤事故，有利于推动企业和社会生产力发展。随着人力成本的增加，以机器人为主导的自动化设备越来越受欢迎。”

　　他认为，中国六大制造业未来几年工业机器人产值空间在3100亿~6880亿元。以中国机器人25%的复合增长率推算，预计到2025年，中国工业机器人的市场保有量将达到发达国家目前的水平。

　　鼎锋投资副总经理王小刚表示：“非常看好机器人行业未来的发展空间，尤其在劳动力成本逐渐上升的背景之下，机器人的替代效应会显现出来。”

　　他表示，公司团队配有专门的研究员跟踪该领域。

　　哪类公司更有投资机会？

　　按照银河证券的分类方法，国内的机器人厂商大约可以分为四大类。

　　第一类为核心零部件厂商：原来是生产数控系统、运动控制系统或者伺服电机等自动化零部件的厂商，依靠着对工业机器人零部件的了解及丰富的客户资源进行销售。相关上市公司包括汇川技术、新时达、华中数控以及秦川发展。

　　第二类为行业系统集成商：依靠高校背景或行业积累成长起来的系统集成企业，相关上市公司包括新松机器人、博实股份、天气股份、华恒焊接、华昌达等。

　　还有在某些行业如焊接、轮胎或食品加工领域有一定的项目经验和了解，在项目中应用自己的机器人的相关上市公司如软控股份、巨轮股份等。

　　第三类为完全的新进入者：拟通过与国内外机器人公司合作，依靠原有业务领域一定的项目经验和了解在自身行业推广工业机器人。相关上市公司如慈星股份、锐奇股份、亚威股份等。还有拟通过与国内外机器人零部件公司合作进入核心零部件研制的公司，比如上海机电。

　　第四类为机器人的用户：依靠对终端需求及工艺的充分了解，从原先机器人的用户转为生产机器人的厂商。相关公司如安徽埃夫特、雷柏科技。

　　银河证券表示看好掌握机器人核心零部件技术并且能与工控领域零部件协同带来规模效应的企业，工控领域市场规模达到万亿元，该类龙头企业市值天花板将远比纯机器人企业要高。

　　某私募人士认为，智能机器概念股未来发展一定有空间，但是工业机器人的整体实现需要一个漫长的过程，涉及到很多方面。目前我国本土市场多被国际巨头垄断，本土的工业机器人本体市场的份额太小，系统集成业务是国内工业机器人产业链赚钱的环节，所以，短期而言，看好以系统集成为主的企业或已经与外资合作的企业。

　　【行业研究】

　　机器人行业2014年中国展览会点评：春光明媚，市场发展前景看好

　　研究机构：华安证券   日期：2014-7-14

　　事件：2014年7月9-11日，2014年中国国际机器人展览会（CIROS2014）在上海新国际博览中心举行，此次展会以"更多技术、更丰富应用、更广阔市场"为主题，为机器人行业企业和中国市场需求打造对接交流平台；同时，举办了中国国际机器人产业发展高峰论坛、圆桌会议等，把脉中国机器人产业发展问题，共谋行业发展大局。

　　展会解读一：地方园区带队，宣传优惠政策及力建产需对接交流平台地方产业园组团参加机器人展会，彰显了机器人行业将持续获取巨大政策资源，也展现了行业良好的发展前景。本次展会，包括张家港、广州、青岛、佛山顺德、昆山、台湾六个组团区域，除了展示区域内机器人产业的核心竞争优势之外，另外还以发布新品、建立论坛交流等形式宣传本地区域的特殊优惠政策，力图建立机器人产业产需对接交流平台；同时韩国也有专门的机器人展区，展现机器人核心部件。研报认为，区域组团形式出现在展会上，体现了地方政府对发展机器人产业的决心，政策、资源等优质资源也将会持续向机器人链环上的企业倾斜，为行业的发展扫清政策上的障碍。

　　展会解读二：行业春光明媚、内资企业开始发力，呈现百花齐放态势安川电机、那智不二越等国际主流品牌不再是展会唯一主角，国内企业百花齐放，以更加自信的姿态呈现在展会上。在参展品牌方面，内资品牌整体参展面积超越了安川电机、川崎、那智不二越等国际机器人主流企业，且均展示了其高规格的核心产品。沈阳新松、广州数控、安徽埃夫特、南京埃斯顿、新时达等自主品牌机器人企业均有竞争力产品展出。南通振康、苏州绿地等机器人核心部件供应商也有竞争力的产品呈现；高威科、长沙长泰、利迅达等系统集成商也有突出表现。研报认为，从核心部件至系统集成，我国机器人产业链条正呈现出百花齐放、一片繁荣态势。企业内在成长需求、对机器人产业未来前景的一致看好是企业投入更多资金、研发力量等核心资源的根本性原因。

　　展会解读三：码垛、包装、浇注等细分领域机器人产业或更具爆发性展会的机器人主要集中在焊接、码垛、搬运、喷涂等细分行业，在该系列领域，标准化程度高，劳动力密度大，自动化程度需求旺盛。安川电机、不二越、新松、埃夫特、埃斯顿等处于一级梯队的厂商，均有码垛、搬运、包装等机器人产品展出，说明企业在该类领域的市场开拓已经形成共识。其中，安川电机的行业领先地位彰显，其码垛、切割、车身装备等机器人是参展门类中最为齐全的厂商，其指出"产品质量稳定性；机器人可以实现劳动者不愿意从事的危险、环境恶劣、重体力劳动等操作；自动化系统可以确保劳动力；可构筑24小时生产体系"是推动细分领域机器人产品得以推广的核心因素。另外展会亮点是，除了国家标签的新松机器人以外，以安徽埃夫特为代表在日化行业的码垛机器人、汽车行业的涂胶机器人、卫浴行业的打磨机器人、家电行业的搬运机器人等系统集成方面均有涉及，且已经将研发转化成了具体的营收，发展潜力巨大。研报认为，未来我国的机器人本体、集成厂家，主要是在比如码垛、包装、搬运、喷涂、涂胶、

　　合金浇注等劳动密集型、技术密集型的细分市场领域展开竞争，而在高温合金浇注、飞边打磨、养老陪护等细分市场也存在较大的市场前景。

　　高峰论坛圆桌会议解读：行业超越日本，中国成为全球机器人最大市场，未来仍然会持续以超越全球的增长速度持续保持旺盛增长。

　　IFR-CRIA CEO高峰论坛圆桌会议指出，据国际机器人联合会统计，外资企业在华销售工业机器人总量超过2.7万台，较上年增长20%。中国市场共销售工业机器人近3.7万台，约占全球销量的五分之一，总销量超过日本，成为全球第一大工业机器人市场。从应用领域来看，国内工业机器人主要应用在搬运与上下料领域，其次是涂层与胶封。外资机器人的主要市场在焊接与钎焊领域，占其总销量的约50%份额；而国内机器人中用于焊接的机器人不足其总销量的10%。从应用行业来看，外资机器人应用比较集中，汽车行业购买量近50%，电子产品制造业和金属加工业分别占14%和10%；而国内产工业机器人广泛应用于各个行业，下游应用广泛，主要范围涉及日用消费品、化工制品、电气设备制造、电子产品制造等制造业领域。其中在电气设备制造和电子产品制造业方面，国内产机器人的销售总量占比最高，分别为17%和15%。从机器人产品的应用类型来看，2013年国内企业销售的工业机器人中，坐标型机器人是主要产品，在类型中占比超过40%，且数量超过外企在华销售同类机器人的总量。外资企业在华销售以多关节机器人为主，占比超过其在华销售总量的80%。我们认为，我国目前国内的人力资源成本持续上升且熟练技术工人招工困难、机器人产品的销售价格随技术的成熟而持续下降，这成为企业选择使用机器人生产线进行技术改造或生产设备升级的驱动因素；而产品的复杂程度高稳定性、"高、精、尖"产品的内在需求是机器人产业智能化、自动化、柔性化生产设备市场推广的内生性动力。综合以上因素，我们认为我国机器人产业将会以超越全球产业的发展速度持续增长。正如圆桌会议中曲道奎所阐述的场景，"我国现在还处于发展机器人的起步阶段，未来可能会形成一个数万亿的大市场。除了汽车行业，还有几个新兴市场可能会在未来几年形成大量的市场需求，比如电子通讯、抛光打磨等招工难的行业，有清洁生产要求的行业。

　　上市公司展会表现

　　华恒焊接（尚未上市，已过会）：作为即将登录创业板的准上市公司，此次展会中规中矩，并无惊艳表现或是亮点出现。相反，公司展出的焊接机器人中，在本体上的"KUKA"LOGO标记公司并没有使用公司自身的商标将其覆盖，给人感觉对自身产品信心略显不足（展会惯例，在展会中公司均会对展出产品进行精细化制作，包括油漆喷涂等）。研报认为，作为一家在弧焊工艺技术、工业机器人、自动化、智能化装备领域提供一体化解决方案的高端装备制造类系统集成商，公司产品在工程机械（挖掘机的上下车架、工作装置；泵车、汽车起重机、推土机、）、机车、煤矿机械等方面产品有好的市场美誉度，研报给予公司重点关注。

　　机器人（300024）：展会体现了国家标签的技术实力，其500KG重载机器人、洁净机器人、激光导航AGV表现抢眼。

　　慈星股份（300307）：此次由慈星股份与埃夫特合作展出的首台慈星机器人，通过由操作员现场展现自动化编织衣物的形式，吸引了大量参观者。

　　华昌达（002527）：展示了X型架重载搬运工作站、门板点焊工作站等机器人，控制系统等核心为自制完成，展示了公司较为强大的研发实力。

　　【概念股解析】

　　亚威股份：强强联手，开拓机器人蓝海市场

　　亚威股份  002559

　　研究机构：宏源证券   日期：2014-7-10

　　报告摘要：

　　金属成形机床行业整体平稳，公司具备竞争优势。2011 下半年之后，中国机床行业一直处于低位徘徊运行状态，公司及时调整战略，产销规模和毛利率基本稳定，行业地位进一步提升。预计未来几年行业整体平稳，公司作为优势企业，经营情况将优于行业。

　　国内机器人行业处于起步阶段，市场空间广阔。目前全球制造业机器人平均密度约为55，日本、韩国制造业机器人密度在300 以上，与我国可比性较大的美国和中国台湾地区也在100 以上，而我国则为21，未来的提升空间很大。近几年制造业劳动力供给开始出现短缺，人工成本随着经济发展快速趋势性上升，在这一因素的驱动下工业机器人的新安装量快速增加，预计未来这一趋势将维持10 年以上。

　　携手Reis（Kuka）开拓机器人蓝海市场。与Reis 签订协议，拟成立合资公司生产和销售工业机器人。 Reis 是Kuka 的控股子公司，Kuka是国际四大机器人巨头之一，Reis 的技术、全球品牌优势和公司的客户资源、本土品牌优势形成互补，合资公司前景看好。公司也有望借力Reis（Kuka）实现机床业务的转型升级。

　　风险分析：宏观经济向下波动导致下游需求下滑的风险；合资项目进展不及预期的风险。

　　盈利预测及投资价值：研报预计公司2014～2016 年EPS 分别为0.54元、0.69 元和0.85 元，对应市盈率为40.0、31.5 和25.4，参考可比公司机器人（300024），给予2014 年51 的PE，目标价28 元。

　　慈星股份：首创智能化自动对目缝合系统突破针织产业传统工艺流程

　　研究机构：上海证券   日期：2014-7-12

　　动态事件：

　　近日在上海举行的中国国际纺织机械展览会ITMA 亚洲展览会上，公司展出了一系列有代表性的新产品，其中包括收获业界关注并已进入批量生产阶段的横编一体成型鞋面机，和期待已久的公司跨领域研发技术－机器人智能装备自动对目缝合系统。

　　点评：

　　新产品有望再造市场规模，首创机器人智能装备实现工艺流程提升在针织横机市场竞争的环境下，公司加大研发投入，持续每年推出一系列更新产品以提高公司的竞争力。在6 月16 日至22 日上海举行的中国国际纺织机械展览会ITMA 亚洲展览会上，公司展出了一系列有代表性的新产品。公司研发推出的改制鞋面机和专用鞋面机于2013年研发成功并有小批量出货，主要针对是国内品牌客户代工厂及部分杂牌客户，市场规模依然可观。目前正积极拓展更多品牌代工厂，初步计划取得累计订单1,000 台，并争取完成大部分订单发货。此次展会中公司首推的“Aquarius”毛衫自动对目缝合系统是全球首创的智能化自动对目缝合系统采用机器人自动操作，相比普通手动圆盘缝合机进行毛衫缝合可至少提高三倍的缝合效率。公司计划以浙江为目标市场切入点，期望2014 年可实现销售突破。

　　投资建议：

　　维持对公司未来6 个月 “谨慎增持”评级

　　预计2014-2016 年公司可分别实现每股收益0.44 元、0.57 元和0.71元。目前股价对应2014-2016 年的动态市盈率分别为24.08、18.45 和14.83 倍。考虑到公司开发新产品的市场规模增量，以及拓展机器人新领域的订单实现。维持对公司投资评级至未来6 个月“谨慎增持”。

　　主要风险提示：市场经济环境导致消费水平恶化、新产品的研发和市场推广的不确定性等风险。

　　东方精工：入股嘉腾机器人，完成自动化物流系统布局

　　研究机构：国信证券   日期：2014-6-25

　　事项：

　　东方精工公告：（以下 简称“东方精工”）与广东嘉腾机器人自动化有限公司及其 6名股东签订了《投资协议》，东方精工拟以自有资金投资4912 万元，现金认购标的公司20%股权。

　　评论：

　　收购嘉腾机器人有利于公司自动化智能物流系统建设

　　公司的瓦楞纸包装设备全产业链布局还剩下自动化智能物流系统尚未完成，嘉腾机器人在搬运机器人智能物流领域有着多年的沉淀，此次收购嘉腾机器人20%的股权，有利于公司自动化智能物流系统的建设，为客户提供“包装-智能物流”一体化整体解决方案，满足客户一站式设备采购需求，并提高纸箱包装企业的生产效率，降低人工成本。

　　嘉腾机器人在内资品牌中处在领先地位，借此契机进入机器人行业拓展发展空间

　　嘉腾机器人在搬运机器人行业的内资品牌厂商中处于领先地位，已经在家电、IT 制造业领域有所建树，产品供应华为、联想和美的等大型厂商。公司本次入股嘉腾机器人，与嘉腾机器人行业形成产业战略合作，进入机器人行业，将为公司拓宽市场发展空间。

　　12 倍PE收购收购嘉腾机器人20%股权，物超所值

　　研报认为公司此次出资4912 万元，以12.08 倍PE 收购嘉腾机器人20%股权物超所值。一方面，根据协议内容，嘉腾机器人承诺2014-2016 年净利润分别不低于 1,000 万元、1,600 万元、3,500 万元，公司将获得不错的投资收益；另一方面，嘉腾机器人在搬运机器人行业的内资品牌厂商中处于领先地位，此次收购有利于公司完成自动化物流系统的战略布局，并借此契机进入机器人行业，拓宽市场空间。

　　维持“谨慎推荐”评级

　　公司的成长逻辑清晰，由单一瓦楞纸印刷设备供应商向无人化印刷车间整体方案提供商转型。公司先后通过收购与合作已经完成了上游瓦楞纸板生产线，印前、印后设备的布局，并且已经在自动化物流系统领域已经有了一定的技术储备，加上此次收购，瓦楞纸包装设备全产业链布局基本完成，成长空间全面打开。

　　预计公司14-16 年 EPS 分别为0.2、0.23 和0.28元；公司已经完成与佛斯伯的股权交割，佛斯伯并表后，对应2014-2016年EPS 分别为0.27、0.32 和0.36 元，对应PE 为29x、25x 和22x，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示

　　下游行业风险、协同效应未能达到预期效果。

　　新时达：变频器、机器人共推业绩快速增长

　　研究机构：海通证券   日期：2014-4-28

　　2014年第一季度营收同比增26.29%，净利润同比增24.42%。2014年第一季度，公司实现营业总收入1.84亿元，同比增26.29%；归属于母公司所有者净利润1520.33万元，同比增24.42%；每股收益为0.0433元。

　　2014年1-6月净利润增速区间：15%-30%。

　　点评：

　　收入、净利润快速增长，毛利率同比下滑。2014年一季度，公司变频器及机器人等业务共推收入、净利润快速增长。综合毛利率37.00%，同比降4.05个百分点，源于募投项目完工后折旧摊销增加。

　　费用控制力较强。2014年第一季度，公司期间费用率30.72%，同比降2.68个百分点。管理费率19.75%，同比降2.74个百分点。公司费用控制力较强，管理费用同比增10.90%。财务费率-1.07%，同比增1.02个百分点，源于募集资金存款利息减少。此外，销售费率12.04%，同比降0.96个百分点。

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