申银万国赵金厚

　　1.中国农业正在发生前所未有的变革：规模化经营持续推进，并催生相关产业链变革和新的发展机遇。重点关注五类农业投资方向：农业资源、科技创新、农业服务、现代农业和政府扶持。

　　2.基于行业变革和景气运行预期，2014年相对看好农业子行业：动物疫苗、饲料；谨慎看好：种业、畜禽养殖、果汁加工（番茄酱）。

　　3.2014年农业投资策略：聚焦两条主线：变革创新&恢复性增长。（1）继续看好变革创新践行者：金宇集团、大北农、登海种业、隆平高科、亚盛集团、新希望、天康生物等；（2）逐步配置景气好转或企业业绩恢复性增长者：獐子岛、海大集团、通威股份。

　　金宇集团（600201）：定制疫苗产品成为公司业绩增长点。口蹄疫疫苗直销成效显著。布鲁氏杆菌病疫苗等4个反刍动物疫苗和结核菌素诊断试剂预期成为新的增长品种。预计13-15年公司可分别实现净利润2.6/2.6/3.2亿元，对应EPS0.93/0.91/1.13元，维持“增持”评级

　　大北农（002385）：饲料生产商向养殖服务商转型。核心优势在于产品技术含量和服务推广网络：研发持续高投入，产品科技含量不断提高，竞争优势增强（高档乳猪料、猪圆环疫苗、生物育种）。“事业财富共同体”将公司、经销商、养殖户利益捆绑，充分挖掘优质经销商潜力。对养殖户提供“养殖全方案”一站式服务（饲料、动保、金融、资讯）。预计13-15年公司可分别实现净利润7.2/11.0/15.6亿元，维持“买入”评级。

　　獐子岛（002069）：虾夷扇贝亩产逐步回升，业绩重回增长通道。坐拥优质海域资源，打造国内高端海珍品品牌。虾夷扇贝捕捞面积持续增长，亩产有望逐年恢复。预计公司2013-2015净利润分别为1.2/3.0/4.5亿元，对应EPS分别为0.17/0.42/0.63元，上调至“增持”评级。

　　登海种业（002041）：主导品种持续增长，新品种梯队预期看好。以登海605、618为核心的品种梯队初步形成。预计公司2013-2015净利润分别为3.3/4.4/5.6亿元，对应EPS分别为0.96/1.25/1.60元，维持“增持”评级。

　　天康生物（002100）：市场直销疫苗放量，业绩进入高增长期。动物疫苗：直销疫苗收入大幅增长，成为业绩新增长点。棉籽加工：库存清理完毕，施行订单式加工，目前已实现盈利。预计公司13-15年可分别实现净利润分别1.50/2.00/2.6亿元，对应EPS0.35/0.46/0.61元，上调至“增持”评级。

　　通威股份（600438）：经营效率提高，利润率不断改善。饲料销量稳定增长，产品结构逐步升级。食品加工业务逐步减亏，14年水产饲料行业有望恢复性增长。预计公司2013-2015净利润分别为2.8/3.6/4.2亿元，对应EPS分别为0.34/0.44/0.51元，维持“买入”评级。

　　隆平高科（000998）：长期增长能力殷实的种业公司。多主体、多品牌运作潜力品种。公司已与湖南隆平（持股比例55%）、安徽隆平（持股比例65%）等子公司少数股东签订协议，拟收回少数股东股份，同时进一步剥离农资、农产品加工等非核心业务资产，可显著增厚业绩。预计公司2013-2015年净利润分别为3.39/4.35/5.85亿元，对应EPS0.68/0.87/1.17元，给予“增持”评级。

　　亚盛集团（600108）：土地资源为基础，构建现代农业产业化经营模式。外延式扩张：经营耕地面积持续增长。甘肃农垦集团仍有38万亩左右耕地面积拟分批注入上市公司。对外租赁土地模式取得实质进展（计划于阿鲁科尔沁旗租赁20万亩耕地种植苜蓿草，目前落实10万亩）。宜农未垦荒地开垦。“公司+农户”模式持续推广，经营面积持续增加。内生性增长(未来2-3年)：现代农业经营模式逐步成熟。内生性增长：种植结构调整，盈利水平稳步提升。亚盛集团是国内最大的土地资源类上市公司，自有权属的土地面积342万亩。预计公司13-15年EPS0.20/0.26/0.32元，暂维持“买入”评级。