刘洵

　　国都证券

　　2013年1——7月,我国电信业务总量累计完成额为8045.40亿元,比去年同期增长7.87%。电信主营业务收入累计完成6645.30亿元,比去年同期增长8.82%。行业整体发展基本保持稳定,增速超过GDP增长。

　　四季度重点关注:LTE建设+移动转售

　　3.1国际4G建设如火如荼,FDD成主流

　　据GSA(全球移动供应商协会)最新数据显示,截至2013年7月,全球75个国家的194个运营商运营着186张LTE网络,用户总数达1.07亿户。其中,FDD商用网络168张,用户9000多万;TDD网络18张,用户350万户。另据统计,共有130个国家的433个运营商正在投资建设LTE,包括391个商用网络,及52个实验网络。GSA预测到今年年底,全球LTE商用网络数量将达260张,同比增长70%。全球LTE投资规模也将由2012年的82.5亿美元猛增至14年的236.3亿美元,复合增长率高达69%。

　　截至2013年7月,全球LTE用户规模已达1亿户,其中,TDD-LTE用户数350万左右,FDD-LTE用户9600万户。从用户区域分布的角度来看,北美占据全球55%的市场份额;亚太40%,主要是日本和韩国;欧洲占比仅4%。预计到2018年LTE的用户会达到20亿,五年之内全球的LTE用户会增长约20倍。

　　3.2国内4G建设将迎头赶上

　　今年是我国4G-LTE大规模建设元年,三大运营商年初公布与4G相关总的投资额达到565亿元。由于3G时代制式落后,中移动发展4G意愿最为强烈,早在年初的移动通信世界大会上,中移动就曾高调宣布“双百计划”即TD-LTE网络将覆盖全国地市级以上的100个城市,基站数量超过20万个,覆盖5亿用户群;配合网络部署,年内还将采购100万台以上的TD-LTE终端。此后,中移动又先后在北京、上海、天津、沈阳等13个城市开展4G免费体验活动,为全面商用做准备。紧接着,6月下旬,中移动正式启动无线主设备招标,涉及全国31个省市20.7万个基站,共计55万载扇,投资规模超过200亿元。8月22日,招标结果出炉,国内设备厂商份额占比超过60%;爱立信、上海贝尔、诺基亚三家国外设备商占比均为11%。

　　移动的高歌猛进,倒逼电信和联通加快4G步伐。电信方面,在中期业绩说明会上,王晓初指出今年将会增加50亿元建设4G网络。9月中旬,电信正式向十家厂商发放LTE招标标书,涉及规模约6万基站,试点省份由之前的4个省变为31个省。联通方面,中国联通总经理陆益民在6月份曾公开表示,正在进行LTE-TDD和LTE-FDD的混合组网测试,并暗示将于牌照发放后,适时参与4G网络建设。在今年年初的业绩发布会上,联通明确了两套4G建设方案,即投资100亿元建设3.1万个4G基站或者投资50亿元建设1.6万个4G基站,预计每年4G建设投入维持在50——100亿之间。

　　综上所述,我们预计4G商用最早有望在14年年底正式展开,今明两年将是4G建网高峰期。从上半年运营商资本开支情况来看,三大运营商合计完成1116.62亿元的资本开支,占其年初预算总额的32.53%,这一比例同比去年下降14个百分点。有一种说法是运营商在为下半年4G建设储备资金,从往年情况来看,三大运营商全年实际资本开支与计划量相差不会太大,因此,约有70%的投资将在下半年进行,充足的资金保障也为今明两年大规模的4G建设打下良好的基础。

　　3.3移动转售商名单出台在即

　　今年5月17号工信部在其网站公布了《移动通信转售业务试点方案》,标志着三大运营商掌握的基础电信市场将正式引入虚拟运营商,民间资本有望借助虚拟运营商的形式涉足电信领域。具体方式为,民营企业通过租用基础运营商的网络资源,配合自有的客服及计费系统向消费者提供语音、数据服务。

　　在推进时点方面,工信部规定方案出台后4个月内,基础电信运营商应与2家以上转售企业签署合作协议,并在试点受理期间与2家以上转售企业开展合作。按此规定,10月份前后,三大运营商将公布其合作的对口转售商名单。关于本次转售商的资质,方案有明确要求,第一、申请虚拟运营商资质的企业,必须具备电信相关业务经验,最好是与运营商有过合作经验,第二、必须具备独立的客服体系。

　　据不完全统计,目前有不下60家符合上述两个条件的企业就“移动通信转售”业务与三大运营商进行接洽。我们认为,A股最有可能申请到虚拟运营商牌照的有以下两类企业:

　　第一、以苏宁、国美、爱施德为代表的渠道型公司,这类企业与运营商有长期业务合作关系,一旦获取“虚拟运营商”牌照,可以迅速的利用已有的渠道帮运营商拓展营销空间,同时这些企业也有自己的客服系统,能够独立的向客户提供服务而不用依赖运营商。

　　第二、以二六三、用友、鹏博士为代表的内容服务公司,这些企业多年来与运营商形成了良好的合作关系,在通信运营行业有长期从业经验和深厚的技术及资源积累,在业务上能够与运营商形成互补,从而实现聚合效应。

　　目前有消息人士称,内部流传的版本是,联通牵手苏宁、用友;电信选择二六三、淘宝;移动联姻鹏博士、爱施德。以上不是最终版本,可靠性存疑,但目前综合各方信息来看,二六三、鹏博士、爱施德、苏宁这几家呼声确实较高。

　　关于移动转售的影响,究竟能有多大的市场空间?观察西欧和北美,虚拟运营商发展到成熟阶段,渗透率一般达到5%——7%。照此比率我们初步估算,我国虚拟运营市场潜在规模将达500到700亿元之巨。这是长期潜在市场容量,短期来看,假设2年后运营商愿意拿出1%的市场份额与虚拟运营商共享,届时也将有100亿的蛋糕等待民资去分享,平均到6家虚拟运营商头上,每家约能分得17亿元的年收入。

　　投资建议

　　4.1LTE:移动招标结果落地,业绩有望4季度兑现

　　中移动已于8月22号晚公布第一轮LTE主设备招标结果,本轮集采规模约为20.7万个基站,共计55万扇载频,市场规模超过200亿元。由于本次招标明确不接受代理投标,不接受所有关键设备均为OEM设备厂商的投标。因此,相对TD-SCDMA时代,业内持续存在的恶性竞争有所缓解,4G主设备招标价格在3.5——4万/载扇之间,毛利率明显好于3G设备。按照进度,中移动9月份已经开始建设LTE基站,预计10月底,11月初初步建成,随后组织验收,对相关公司业绩预计将在4季度体现。

　　以上是移动方面,中国电信对4G的态度也开始由守转攻并于9月初启动招标。电信此次建设采取TDD+FDD混合组网的形式(TDD约占30%;FDD占70%),规模涉及42个城市的约6万基站,对应金额约100亿元。近期电信LTE招标结果也已出炉,中兴、华为、上海贝尔三家合计占据了约80%的市场份额;剩余新邮通、大唐移动、爱立信、NSN、烽火等5家设备商合计份额约占20%。中国联通虽未有实质行动,但高层亦在众多场合表态,希望政府尽快发放4G牌照,便于运营商自主确定建网方案。我们认为,联通之所以采取以静制动的策略,主要在于其3G时代积累起来的竞争优势使其并不急于转入4G竞备,但牌照一旦发放,联通可以通过现网升级的方式快速完成网络部署进入4G时代。

　　从运营商投资角度来分析,今年主要看中移动,明年三大运营商齐发力,争取到14年底实现4G的商用化。因此,今明两年将是建网高峰期,三大运营商合计将投入2000多亿元建设4G网络。在网络建设阶段,设备商无疑是最受益的,因此,我们重点推荐:主设备:中兴通讯(000063)、传输设备:烽火通信(600498)、工程+网优:宜通世纪(300310)、无线配套:日海通讯(002313)。

　　4.2移动转售:名单出台在即,相关厂商共同分享百亿蛋糕

　　民营资本进入基础电信运营业是大势所趋,作为电信运营的重要补充,虚拟运营商在国外早已有之,且发展的颇具规模(英国VirginMobile2012年收入约合55亿元人民币)。工信部今年5月份正式出台《移动通信转售业务试点方案》标志着我国基础电信运营的大门正式向民资敞开,按照规定,该方案出台后4个月内,基础电信运营商应与2家以上转售企业签署合作协议,并在试点受理期间与2家以上转售企业开展合作。因此,三大运营商将于近期公布其合作的对口转售商名单。

　　我们初步测算了一下,我国移动转售市场长期潜在规模约为500——700亿元,短期来看假设2年后运营商愿意拿出1%的市场份额与虚拟运营商共享,届时也将有100亿的蛋糕等待民资去分享,平均到6家虚拟运营商头上,每家约能分得17亿元的年收入。牌照发放在即,我们重点推荐:可能与移动合作,开展全业务运营的鹏博士(600804)。