战略聚焦文化产业正当其时，未来三年文化产业年均增速超20%

　　扎实推进社会主义文化强国战略催生产业倍增空间。近年来，党中央、国务院及各部委陆续出台各类税收优惠、信贷支持等政策，以推动文化产业跨越式发展，且扶持力度持续加码。文化产业发展上升为国家战略，赢得前所未有的宽松发展环境，并迎来千载难逢的历史机遇。十七届六中全会提出：推动文化产业成为支柱性产业。按此测算，2015年我国文化产业增加值至少应该达到2.79万亿元，年均发展增速需要保持在20%以上。

　　传媒兼具消费与成长两大属性，投资传媒即是分享未来十年中国经济转型和产业升级之成果

　　1、传媒具备消费属性。(1)传媒业正进行从政治属性到消费属性的转变。长期以来我国的新闻媒介是党和政府的喉舌，多承担宣传、教育角色，政治属性浓厚。随着改革开放的深入以及市场经济发展，在西方社会的影响下，媒介运营开始愈发呈现出商业属性。(2)传媒的消费属性是不可逆转的趋势。人们有从物质消费到精神消费的升级需求。代表精神消费的电影、电视剧、网络视频、手机阅读、网络游戏等传媒产品大行其道，满足人们的消费升级需求。与此同时，80后、90后甚至00后成为传媒产品与服务的主流消费人群，其用户消费行为也在转变。2、传媒具备成长属性。随着居民可支配收入水平的提高、受教育程度的提升，用户对传媒产品与服务消费意愿与支付能力在提升，受众市场不断增大。同时，随着传媒消费基础设施的日益完善，以及ICT发展推动下的媒介型态在加速演变，用户在传媒消费的可获得性与便利性都得以提高，传媒的成长属性日益清晰。

　　2013年二季度，传媒板块有望迎接主升浪行情

　　1、2012年业绩增幅最大领域为整合营销、电影动画以及互联网;2013Q1业绩增幅最大的板块分别是电影动画、整合营销以及广播电视板块。市场在未来两年内对互联网(即新媒体)、电影动画和整合营销相关的子行业给予了较高的业绩预期。2、我们认为，2013年二季度，传媒板块迎来主升浪行情。(1)2013年5月6日，以影视动漫、广告营销、网络新媒体为代表的第一波上涨力量有所回撤;以传统媒体为代表的第二波上涨力量及时启动，应验了我们对传媒行情还将持续的判断，我们认为此次上涨并非一日行情，而是符合传媒主升浪行情的特征。(2)我们判断，对于此次传媒板块主升浪行情，无论是行情的时间还是空间，当前的上涨态势都还不够，后续行情会延续到5月中下旬，龙头个股还有20%～30%的涨幅。前期强势股(包括光线传媒、华谊兄弟、华策影视等)，回调后可再次介入，高送转的行情很快就会来临。

　　投资建议：二季度，除了积极关注影视、广告营销、网络新媒体之外，我们建议投资者重点关注新的策略组合：奥飞动漫+人民网+同洲电子+博瑞传播+百视通。

　　风险提示：1、宏观经济下滑;2、文化产业政策力度低于预期;3、用户消费偏好改变;4、行业商业模式转型。

　　奥飞动漫(002292)：奥飞动漫为A股“动漫第一股”，亦是上市公司中唯一拥有“电视频道”经营权的公司，是一个不可多得的投资标的。公司打造的“跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生态系统”轮廓日益清晰，正加速向世界级品牌娱乐公司迈进，近年来的产业布局也即将形成业务协同力。2013年将成为公司发展的新起点，其品牌力与协同力将带来共振，有望加快提升动漫内容形象的变现能力。公司成长逻辑愈发明晰，业绩高增长态势得以确认。预计2013～2015年EPS分别为0.41元、0.62元与0.81元，维持“强烈推荐”评级，公司2013年的合理估值为20元。

　　人民网(603000)：推荐理由：公司是A股市场唯一一家央企背景新闻网站，肩负新政府民族复兴“中国梦”宣传重任，以“国际一流中央新闻网站”为目标，将是政策红利最大受益者;我们认为，公司权威新闻内容变现空间可观，业绩增长确定性高，2013年存在较强并购预期。在不考虑并购因素影响下，预计公司2013～2015年EPS分别为1.15元、1.64元与2.25元，维持公司“强烈推荐”评级，2013年公司合理估值为60元。

　　同洲电子(002052)：推荐理由：在三网融合加快发展进程中，公司“硬件+服务+内容+渠道”的垂直产业链整合战略实施已经初步具备条件，核心竞争能力得以强化。在商业模式创新背景下，随着三网融合业务和智能数字电视一体机的成功推出，公司有望成为广电系智能电视“客厅文化”的缔造者。三网融合业务和智能数字电视产品渗透率的快速提升将成为公司未来三年的关键发展逻辑;同时，公司正通过文化内容/应用资源聚合来强化公司的“传媒”属性。预计2013～2015年EPS分别为0.70元、1.17元与1.56元，可给予30倍PE，2013年公司合理估值为21元。

　　博瑞传播(600804)：推荐理由：公司近年来围绕“传统媒体运营服务商、新兴媒体内容提供商、文化产业战略投资者”的发展战略，沿着“传统媒体为经营基础，新媒体、新项目为发展两翼”的经营思路，积极进行产业布局，新媒体发展与传统媒体升级同步进行。我们认为，2013年公司传统业务将维持平稳增长;网游业务有望于二、三季度逐步发力;随着户外广告和小额贷款全年并表，租赁业务步入正轨，新项目业绩贡献可期。假设漫游谷能于2013年下半年顺利完成并表，基于增发后7.48亿总股本，我们预计2013～2015年公司EPS为0.60元、0.73元与0.83元，可给予公司20倍PE，2013年合理估值为15元，维持公司“强烈推荐”评级。

　　百视通(600637)：推荐理由：作为IPTV市场用户份额超70%的IPTV龙头企业，公司将积极推进原有IPTV业务的收益结构转型，稳固收入主要来源;同时借助三网融合全面推进，抓住网络新媒体、智能媒体产业发展的机遇，完成互联网电视等“OTT+智能电视”业务多元化布局，为其扩充盈利来源奠定坚实基础，战略定位攻守兼备，业绩具备增长空间。“五大三化”的总体战略为其成长为“国际领先的互联网电视运营商、服务商”提供保障。我们预计公司2013～2015年EPS分别为0.64元、0.87元与1.14元，维持“谨慎推荐”评级，考虑公司在IPTV行业前列地位，互联网电视业务增长空间较大，可给予40倍PE，2013年公司合理估值为25.6元。