事件:增发预案底价5.94元筹集18亿元,16亿投向老挝化学浆基地。

　　公司公告发布非公开增发预案,拟以不低于5.94元的价格对外发行不超过3.28亿股(当前股本25.4亿股),筹集不超过18亿元,其中16亿投向老挝年产30万吨化学浆项目(总投资额19.6亿元),剩余2亿元补充流动资金。本次非公增发大股东不参与认购。

　　化学浆基地完善供应链,老挝各项成本低廉预计项目盈利丰厚。

　　公司本次选择在老挝投建化学浆基地,目的是完善公司林浆纸供应链与延伸产业链。公司开拓老挝市场具备:(1)经验人脉优势:公司深耕考察老挝数年,熟悉当地并与当地高层建立了良好联系;(2)自然资源优势:老挝处在工业化前期常年青森林面积占比较大,土地资源充沛,适宜建立制浆基地;(3)成本优势:国内林地价格上涨,人工成本提升、税费高企,而老挝土地价格与人工成本低廉,因处于吸引外资阶段税收政策非常优惠,对于以国际美元定价的纸浆商品而言,在老挝生产纸浆盈利性更强。

　　增资生活用纸2亿元彰显信心,纸尿裤上线提供收入新引擎。

　　公司对生活用纸子公司增资2亿元,其注册资本由3000万变更为2.3亿元,其97.39%股权由上市公司持有,剩余2.61%股权属于旭东投资(生活用纸管理团队持有)。生活用纸公司2016年中期收入3亿元,净利润-0.12亿元,旗下舒芽奇纸尿裤9月京东上线后有望提供收入新引擎。

　　看好四三三规划落地,优质公司估值切换成长可期,维持买入评级。

　　预计公司2016-2018年归母净利润为10.2、16.4、19.5亿元,同比增长53%、61%、19%,当前市值对应2016年市盈率为15.5倍,维持买入评级。

　　风险提示。

　　造纸行业复苏低于预期,纸浆价格大幅上涨,溶解浆价格下跌;