报告关键要素:

　　2016年上半年,公司业绩有所增长,净利润较去年减亏,预测公司2016年、2017年净利润分别为0.61亿元、0.71亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.44元、0.52元,按照8月17日收盘价的26.35元计算,对应的动态市盈率分别为50.89、50.67倍。考虑到公司未来业绩存在较大的增长可能,给予公司“增持”投资评级。

　　事件:

　　三特索道(002159)2016年8月18日公布2016年中报。公司实现营业收入20153.62万元,同比增长17.28%;实现归属于上市公司股东的净利润-2819.2元,同比增长3.83%;每股收益-0.20元。

　　点评:

　　上半年业绩增长,同比减亏。公司2016年上半年实现营业收入20153.62万元,较去年同期增加2970.05万元,同比增长47.14%;实现归属于上市公司股东的净利润-2819.23万元,较去年同期减亏112.23万元,同比增长3.83%。业绩增长主要是海南猴岛、梵净山、千岛湖等子公司的营收继续增长所致。受“猴年”概念影响,海南猴岛公园和索道迎来大批游客,上半年猴岛公园营收1768.41万元,同比增加45.15%;海南索道营收3257.51万元,同比增加28.21%。梵净山旅业因外部交通改善,品牌宣传到位,2016年上半年实现营收5306.97万元,同比增加28.75%。千岛湖公司加强营销宣传力度,游客结构相对变化,2016年上半年营收1197.69万元,同比增加12.68%。咸丰坪坝营、崇阳隽水河、崇阳旅业、克旗旅业等公司因仍处于建设培育期,业绩均有不同程度亏损。

　　主营业务收入增加。公司目前主营业务之一旅游业务在2016年上半年实现收入19435.82万元,同比增长18.24%。其中除旅行社和温泉业务营收较去年有所下降外,索道运营、景区门票、酒店餐饮、景区观光车均实现了业绩增长,同比分别增加17.89%、38.20%、7.48%、27.67%。

　　公司盈利能力有所上升。2016年上半年公司主营业务旅游业毛利率49.96%,同比上升5.20%。其中酒店餐饮和景区门票类的毛利率水平增加较快,同比分别增加31.97%和21.27%,其他项目毛利率水平同比均有所下降。

　　公司三费增加幅度较大。2016年上半年公司销售费用为1519.95万元,同比上升50.32%,主要是上半年崇阳隽水河公司销售费用增加200万元,崇阳旅业公司销售费用增加353万元。2016年上半年公司管理费用为5934.29万元,同比上升29.48%。2016年上半年公司财务费用为2553.49万元,同比增加7.91%。期间费用率49.66%,同比上升了3.33个百分点在建项目尚未发力。公司旗下海南浪漫天缘海上运动休闲中心、湖北咸丰坪坝营生态旅游去、南漳古兵寨文化旅游区、湖北崇阳隽水河温泉旅游区等多个项目均处于在建阶段,16年上半年营收亏损,预计16年四季度可能陆续产生实际收益。

　　三特营地+田野牧歌齐头并进。,公司依托自身的全国性景区优势,打造“三特营地”的休闲度假品牌,对“景区-营地-索道”综合开发,进一步推进“田野牧歌”的休闲度假旅游目的地的发展战略。在15年公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买苏州枫彩生态农业科技集团有限公司100%的股权,志在计划收购枫彩生态后推出彩色生态观光园项目,实现苗木种植销售及观光旅游结合的双盈利模式。但由于诉讼因素,公司收购枫彩生态存在不确定性。

　　携手华阴政府,开发华山景区资源。公司于16年8月12日与华阴市人民政府签订了《老腔故里文旅项目开发框架合同书》,拟投资6亿元人民币合作开发建立以关中文化为背景的小吃、购物、休闲文化体验区,开展以老腔故里为基础的文化演艺活动,并建设民宿及特色精品酒店。

　　投资建议:公司上半年营收增长主要来梵净山景区、千岛湖景区等成熟景区的索道及门票收入,预计16年四季度公司在建旅游项目将陆续发力带来收益。预测公司2016年、2017年净利润分别为0.61亿元、0.71亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.44元、0.52元,按照8月17日收盘价的26.53元计算,对应的动态市盈率分别为50.89、50.67倍,给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示:景区旅游事故;枫彩生态收购失败;政策性风险;其他系统性风险。