公司发布2015年年报,全年实现营业收入800亿元,同比增长37.48%,归属于上市公司股东净利润28.23亿元,同比增长551.27%,对应EPS为1.14元。略超预期。

　　公司重视新能源战略的应用与发展,是新能源汽车技术创新和商业推广的引领者,新能源汽车业务现在是将来也会是公司利润的主要来源。公司分别从乘用车、出租车、公交大巴车等细分领域进行布局并量产,带来业绩的大幅增长。总体看来,2015年公司新能源汽车实现总销量63,500辆左右(乘用车系列比亚迪秦、唐销量火爆,年度实现5万以上销量,唐更是突破单月销量5000辆,引领新能源私家车市场。出租车系列E5/E6年度实现8000以上销量,公交大巴系列K7、K8、K9实现4800辆左右的销量),贡献收入约193.42亿元,同比增长1.64倍,占集团总收入的比例增加至24.17%,带来对应净利润20亿左右,预计实现5-6倍的增长,预计新能源汽车业务为公司贡献了近70%的利润。同时认为2016年公司总体可实现15万辆左右的新能源汽车销量(秦唐宋元实现13万销量,大巴系列实现7000台左右的销量,出租车系列实现1万台左右的销量)带来400亿左右的翻倍收入,预计将为公司贡献47亿左右的净利润,带来90%以上的净利润增速。且预计将超过公司总体净利润的80%,是公司业绩的主要来源。

　　定增不超过人民币150亿提升集团动力电池产能,缓解动力电池产能瓶颈,为当前及未来新能源汽车动力电池的发展提供基础支撑。公司拟募集不超过150亿的资金,计划投资60亿用于铁电池项目,截止到2016年,公司锂电池产能预计可从4GWH达到10GWh,电池的产能瓶颈将会得到逐步解决,同时,公司不仅在磷酸铁锂技术路线上力争如火纯情,拟通过独特技术进行能量密度突破,且在三元技术路线上也有布局,努力实现在2020年电池成本降至1元/wh以下,带来成本与技术优势。

　　高管、股东增持+员工持股+定增底价提供足够安全边际。董事长基于对公司未来持续稳定发展的信心,自2015年7月起以54元左右的价格进行增持;公司以均价55.71元/股购买3259.06万完成员工持股计划绑定利益;公司增发预案拟计划以增发底价57.4元募集不超过150亿资金。综合考虑以上因素,我们认为公司股价有足够的安全边际。

　　维持盈利预测,维持买入评级。我们认为2016-2018年公司将会实现1,036.6亿元、1,201.0亿元及1,344.70亿元的营收,带来对应归母净利润为54.77亿、70.35亿、83.57亿元,对应EPS为2.21元、2.84元及3.38元,PE为26倍、20倍及17倍。考虑到增发,预计摊薄EPS分别为2.0元、2.57元及3.05元,对应PE为29倍、23倍及19倍。