业绩符合预期。公司公布业绩快报,15年实现收入287.45亿元(yoy-9.64%),归属母公司净利润3.69亿元(yoy+206.28%),EPS0.15元,符合市场预期,略低于我们之前预期(4.00亿元);其中15Q4单季度归属母公司收入92.64亿元(yoy+35.90%,QoQ+28.15%),归母净利润3.13亿元(yoy+187.1%,QoQ+382.9%),EPS0.12元。公司大幅扭亏主要原因是公司全资子公司宁波中金石化有限公司芳烃项目贡献一定效益,此外,受PTA行业上下游影响以及供需格局改善,PTA产品毛利率有所上升。

　　下游需求恢复,PTA供需格局改善等致产品毛利提升。2015Q3受美国加息以及其他因素影响,原油价格持续下跌,需求快速下滑。进入Q4以来,一方面下游需求逐步恢复,同时PTA实际产能4700万吨,2015年约1200万吨落后产能淘汰或整合,目前有效产能约为3500万吨,行业实际有效开工率超过80%。公司作为行业龙头,利用成本优势致产品毛利提升。

　　中金石化投产开启新时代。公司15Q4PTA基本处于盈亏平衡,公司主要利润均来自于中金石化的项目贡献,中金石化的投产开启公司新时代。公司通过自主创新+引进核心设备,开创性的利用燃料油+石脑油制芳烃的路线,既实现物料的终合平衡利用,又满足国家关于石脑油、燃料油、生产乙烯、芳烃类化工产品消费税退税政策。经济效益良好。在15Q3-Q470%的负荷下,实现约3亿元的净利润。目前,中金石化正处于紧张调试阶段,预计3月初开启,成为公司未来的重要利润来源。

　　盈利预测与估值。作为聚酯行业全产业链的龙头企业,公司拥有较强的议价能力,中金石化项目投产开启新时代,考虑到对业绩贡献巨大,调整16-17年EPS0.55元,0.7元,(前值0.31元,0.39,考虑增发股份摊薄),对应15-17年PE90、24和19倍。维持增持评级。

　　风险提示:1)原油价格大幅波动;2)PTA行业扩产加速,PX扩产速度低于预期;3)中金项目盈利低于预期。