事项:兴业银行14日晚间公布业绩快报,15年净利润同比增6.6%,总资产规模同比增20%,不良率1.46%,环比下降11BP。

　　平安观点:

　　利润增速符合预期,规模增速有所回落

　　公司15年净利润增速6.6%,与我们的预期基本保持一致(7.1%),15年总资产同比增长20%,相较于3季度末同比32%的增速明显回落,环比来看我们预计公司4季度基本0增长,我们认为这是公司资产规模在二季度大幅增长后(单季环比增14%)的理性回归,从结构来看,证券投资依然将会是拉动规模增长的主要因素,预计全年增速将接近80%。息差方面,由于兴业在15年上半年大规模增配了非标资产,受益于货币市场低利率,预计公司全年息差与三季末持平在2.43%左右。

　　不良率下降明显,预计四季度核销拨备力度均有增强

　　兴业银行15年不良率1.46%,环比3季度末下降了11个BP,我们认为这主要是公司在4季度加强了核销力度所致,我们估算公司的不良生成率变化不大(4季度年化仍在2.8%的高位),公司前三季度的核销规模已经达到190亿,预计4季度单季度核销规模可能在100亿以上,在核销大幅增加的同时,我们认为公司4季度的拨备力度仍然不会减弱,从而使得拨备覆盖率保持基本稳定,整体将维持在上市银行中较好水平。

　　投资建议:

　　公司是上市银行中最早尝试混业经营的公司,作为福建省国资改革平台,员工持股、股权激励等改革方案仍可期待。互联网金融方面,内部兴业数金未来发展和资产注入仍有看点,外部与蚂蚁金服、微信签订战略合作协议多点开花,目前公司对应16年PE5.7x/PB0.93x(Vs行业16年PB0.86x),维持“强烈推荐”评级,关注混业政策放松对公司带来的催化。

　　风险提示:

　　经济复苏低于预期,资产质量严重恶化。