纵横双向驱动,业绩高速增长。公司发布2015年度业绩预告,2015年净利润预计22,405.76万元-26,479.54万元,同比增长65%-95%;公司2015年股权激励费用成本共计4,428.53万元,若提出该影响,公司净利润同比增长97%-127%;考虑到公司2015年外延标的于第四季度交割,预计外延标的贡献净利润8,000万元,若扣除外延标的贡献净利润,则内生净利润同比增长40%-70%。业绩增长符合我们预期,以视频大数据为核心的“纵向深耕、横向拓展”持续提升竞争壁垒。

　　纵向深耕:1)技术,在“云联网、智能硬件、视频大数据”形成领先的技术优势,收购广州嘉崎、牵手SenseTime,凭借全球级视频深度学习技术持续提升公安视频实战ARPU值;2)行业,收购华启智能、拟收购深圳中盟,渗透至高铁及交通领域;3)模式,收购动力盈科、爱耳目,协同各地区安保运营公司,创新打造报警运营服务的“淘宝模式”。我们认为,公司所构建的视频互联生态已初步形成,各环节协同效应将在未来几年加速释放。

　　横向拓展:公司凭借视频大数据的技术优势,先后布局智能摄像机、智能眼镜、行车记录仪、无人机、智能汽车等细分领域,并侧重“家庭及功能机器人”作为公司重点发展方向。公司成立并增资全资子公司“东方瓦力”作为机器人的研发、运营主体。先后战略投资家庭机器人JIBO、安保机器人Knightscope,以此为“切口”带动东方瓦力家庭机器人“云大脑”的诞生及成长,力争成为中国领先的机器人云生态的运营商。

　　具体详情请见6月17日发布的首篇公司深度报告《视频大数据龙头,打造视频互联新生态》;7月13日发布的点评报告《视频互联B2B2C闭环,开启民用报警运营服务的“淘宝模式”》;7月21日发布的点评报告《牵手SenseTime,打造视频互联“最强大脑”》;12月16日发布的行业深度报告《安防监控:政策、技术、资本三重驱动,解决方案迎结构性机遇》。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年实现营业收入12.31、18.79、27.37亿元;归属于母公司净利润2.50、4.87、7.72亿元;对应EPS分别为0.78、1.52、2.40元。公司自上市以来,“内生+外延”已形成“基础坚实、未来可期、组织健壮”的战略布局,我们给予公司一定的估值溢价,6个月目标市值240亿元,目标价为75元,给予“买入”评级。

　　风险提示:1)技术创新风险;2)市场竞争风险;3)管理经营风险。