收入恢复增长,投资收益对利润贡献较大。上半年实现营业收入36.96亿元,同比增长1.62%;营业利润13.44亿元,同比增长2.79%; 利润总额13.47亿元,同比增长2.17%;归属上市公司股东的净利润10.21亿元,同比增长6.58%;基本每股收益0.73元,同比增长6.43%。收入虽然有所增长,但是这仍然是在去年低点基础上的恢复性增长。营业利润的增长,主要是投资收益的贡献,若剔除投资收益影响,营业利润同比大幅下降。

　　毛利率有所恢复,销售费用大幅增长。上半年毛利率52.67%,同比提高个2.39百分点,销售费用率10.79%,同比上升5.18个百分点。管理费用率5.47%,同比下降0.27个百分点;净利润率28.68%,同比提高0.94个百分点。

　　收入结构优化,费用水平仍居高不下。上半年泸州老窖的收入结构发生了有利的变化。上半年收入和毛利增长最快的是中档产品,收入同比增长27.11%,毛利的增幅更大,同比增长54.45%。其次是高档产品,收入同比增长11.95%,毛利同比增长5.81%。但是目前收入的增长仍需要大量费用支持,导致费用水平仍然居高不下。

　　维持对泸州老窖的“持有”评级。

　　风险提示:泸州老窖的利润主要来源于高档产品,高档酒消费受经济环境影响较大,而且市场竞争激烈,对于其风险应予以充分关注。