凯撒同盛前三季度业绩同比90%以上高增速,驱动上市公司业绩高成长。凯撒同盛前三季度业绩占整个上市公司业绩79%左右,凯撒同盛第三季度业绩占其前三季度85%左右。第三季度凯撒同盛业绩的高增速驱动整个上市公司业绩的高增长。

　　出境游30%左右高增长,零售端门店铺设释放需求。2015年上半年凯撒门店新增37家,并在持续增长。2014年每家门店贡献122万净利润,在全国出境游增速30%左右的大背景下,预计新增门店业绩助力初显。

　　海航协同效应推力释放需求,差异化产品挖掘新层次消费群体。海航包机在旅游旺季加开北欧航线释放需求,体育、户外、健康、游学、滑雪等差异化产品挖掘新层次消费群体,南非航线等新添助力产品线更加丰富。

　　盈利预测与投资建议:凯撒同盛是国内优质的出境游运营商,目前凯撒同盛已并表入上市公司合并报表,海航集团资源支持和协同效应将在未来逐步助力上市公司业绩成长。预计公司2015-2017年实现归属净利润2.26、2.79、3.34亿元,对应发行股份后股本EPS分别为0.28/0.35/0.42元。公司目前股价对应发行后总股本的市值约199亿元,继续给予“增持”评级。

　　风险提示:零售门店布局挤占利润,旅行社竞争加剧