公司近况
    我们预计二季度以来中国炼油和石脑油化工行业盈利持续改善。我们维持港股“推荐”评级和10港币的目标价；维持A股“中性”评级和8元人民币的目标价。
　　评论
    二季度炼化行业盈利有望明显改善。4月份炼化行业利润大幅好转以来，最新数据显示5、6月份行业利润仍可能维持高位。我们预计国内炼油行业的毛利维持在10美元/桶以上，即炼油营业利润水平5美元/桶以上。5月份国内化工产品，如PX、MEG、苯乙烯、丁二烯、ABS、合成橡胶、合成纤维等产品价格环比上涨5~15%，预计6月份化工业务盈利仍维持在较高水平。板块盈利仍可能持续改善。
　　中石化有望持续受益于成品油质量升级。成品油质量升级的进度加快，国五车用汽柴油标准提前全国推广，实施普通柴油国四、国五标准升级，并且未来可能推出国六汽柴油标准。我们由此预计2015~2018年间，中国石化的净利润有望累计增厚148亿元人民币，折合每股盈利0.12元人民币。
　　加强降本增效力度。低油价时期，中国石化持续加大力降本增效力度，具体措施包括改善产品结构、市场化招标、压缩内部成本、优化投资和资产负债结构等。
　　估值建议
    我们上调2015/16年每股盈利预测6%/5%至0.39和0.59元人民币，三大石油公司中，预计中国石化可能是唯一在2015年保持盈利稳定的公司。目前A股股价对应18.9x/12.6x，港股对应12.8x和8.5x的2015/16年市盈率。
　　风险
    国际原油价格、汇率大幅波动；油品、化工品需求低迷；原油进口权放开力度超预期；非油业务发展不及预期等。