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　　核心观点：
　　一、明家作为“A股移动营销第一股”，通过“三控三参”（控股金源互动+微赢互动+云时空，参股掌众信息+友才网络+小子科技）纵向打通从全案策划、广告代理、DSP，到移动广告平台、广告网络联盟、移动媒体等的全产业链，横向覆盖安卓、iOS两大操作系统和APP、WAP两大领域的全平台业务线，初步完成移动营销产业链布局。
　　公司“三控三参”的6个标的在移动营销产业链各有定位，拥有不同的资源和业务优势，未来通过资源互通、信息共享充分发挥协同效应，全面实现移动营销产业链贯通。3家控股公司中金源互动侧重广告策划，微赢互动拥有强大的产品研发和平台运营管理能力，云时空拥有强大的移动广告联盟和众多媒体资源。3家参股公司中掌众信息掌握丰富优质的媒体资源，小子科技主攻DMP数据分析技术和DSP程序化购买的搭建，友才网络致力于O2O新商业模式的研发和突破。
　　二、公司转型升级可分为2个阶段，分别围绕移动互联网在基础层和应用层进行布局，最终构建移动互联网生态圈，公司发展空间+市值空间极其广阔。
　　第一阶段夯实基础层（2014~2015年）：将聚焦于移动营销生态进行持续布局，这看做公司整体业务向移动互联网转型的基础层。公司目前已布局6个标的主要针对安卓市场，未来围绕移动营销全平台+全产业链+全球区域的外延式扩张将持续，包括完善iOS系统的平台构建、进军WP市场，加快向更高阶的业务形态DSP平台模式发展（微赢互动和小子科技已在布局），在程序化购买、大数据挖掘分析等方面布局。公司后续还将开拓微信营销等重点市场，覆盖手游、电商、O2O等更多垂直细分产品市场，同时尝试进入海外移动广告市场，打造成为全产业链、全平台、全球区域的移动营销公司。
　　第二阶段布局应用层（预计2016年开始）：公司移动营销生态建设逐步完善，借助移动营销作为基础层所具有的流量资源和分发能力，进而往商业变现能力更强应用层布局，形成移动营销+游戏、O2O（友才网络）、互联网金融、医疗、电商、社交、APP等，是围绕移动互联网产业链布局，将构建移动互联网生态圈，潜力和空间都非常大。
　　三、首次给予“买入”评级。假设公司今年3季度完成微赢互动和云时空并购，我们测算公司15~17年净利润分别为1.0亿、2.0亿、2.5亿，按收购完成后总股本1.27亿计算，公司15~17年EPS分别为0.79元、1.58元、1.97元，对应15~17年PE分别为60倍、30倍、24倍。
　　四、风险提示：收购整合不达预期，移动营销市场竞争激烈导致业绩不达预期等。