投资要点:

　　维持_“增持”评级,维持目标价25元。凯乐再次出手:①通过上海凡卓出资400万收购深圳犹他20%股权;②凯乐出资600万成立全资子公司凯乐华芯,进军集成电路设计。我们认为,上述举措将进一步增强上海凡卓的产业链配套能力和行业竞争力。维持2015-2016年EPS为0.25/0.39元(若凡卓和长信畅中并表,2015-2016年备考EPS 为0.40/0.54元),维持目标价25元和“增持”评级。

　　以上海凡卓为中心,拓展上下游产业链。我们认为,上海凡卓是凯乐科技战略转型的关键支点,本次参股深圳犹他和成立凯乐华芯是向下游整机研发和上游芯片设计延伸的重要举措。深圳犹他承诺2015-2017年净利润1400万、1800万、3000万元,同时凡卓有可能进一步收购其余80%股权。我们认为,凡卓是一支卓越的团队,在手机主板设计领域一枝独秀,未来将向可穿戴领域横向迁移,开发专业可穿戴产品以及自有品牌可穿戴产品。

　　长信畅中区域医疗信息化有望迎来爆发式增长。凯乐拟收购的新三板公司长信畅中在区域医疗信息化业务上布局已久,借助于凯乐丰富的政府公关资源,未来将快速打开长沙、荆州、武汉等地县级区域市场。而5月8日国务院办公厅发文要求全面展开县级公立医院改革,强化县级公立医院接诊能力和信息化建设,预计将直接利好长信畅中。未来长信畅中的区域医疗信息化系统和上海凡卓的可穿戴设备,相得益彰,将形成“可穿戴+移动医疗”的闭环战略布局。

　　催化剂:打开可穿戴设备市场;进一步完善行业移动信息化布局。

　　风险提示:光纤光缆竞争加剧;长信畅中收购不成功。