一季度EPS 为0.60元,业绩符合预期。公司2014年实现营业收入 46.51亿元,同比增加1.53%,实现归属母公司净利润5.97亿元,同比下降 4.01%,基本每股收益为 1.19元。4Q14实现营业收入11.22亿元,同比减少8.58%,实现净利润1.37亿元,同比减少4.51%,拟分配现金红利2.00元(含税)。1Q15实现营业收入16.67亿元,同比增长12.05%,实现净利润3.03亿元,同比增长5.61%,基本每股收益0.60元,业绩符合我们预期。

　　投资评级与估值:维持盈利预测,预计2015-2016年EPS 分别为1.43、1.64和1.85元,对应目前股价PE 为26倍、23倍与20倍。我们认为古井贡酒是率先复苏的白酒企业之一,看好公司未来成长空间,维持买入评级。

　　有别于大众认识:l 1)全价位段产品齐发力,现金流状况持续好转。继公司去年二季度收入转正后,今年一季度应收票据、应收账款和预收款项分别同比增长59.07%、17.97%和58.21%,销售回款状况良好,与我们草根调研了解到的经销商订货积极的动销情况相符,公司企稳复苏的趋势再一次被验证。

　　2)毛利率稍有提升,期间费用率下降。一季度的毛利率提升到70%,较去年同期提高0.61个百分点,销售费用率为25.8%,较去年同期下降1.4个百分点,管理费用率为7.9%,基本持平较去年同期,整体期间费用率下降0.33个百分点,反映了产品结构调整后经营效益的改善。

　　3)我们认为公司整体成长路径日益清晰。自14年重提百亿目标、组建新营销团队后,渠道下沉和产品调整政策紧锣密鼓地落地实行着,随着安徽省竞争格局逐渐优化,公司的龙头地位将更为牢固,未来前景可期。

　　股价表现的催化剂:定期报告公布、国企改革l 核心假设风险:省内竞争加剧