报告关键要素:2014年,公司CNC机床大量投产,工艺迈向新台阶,通过精细化和定制化服务提高产品技术附加值,业绩保持快速增长势头。预计未来公司高端连接器和金属结构(外观)件将持续放量,增发完成有助于公司进一步扩大产能,实现规模效应,保持先发优势。公司布局工业智能系统,引领行业升级方向,拓宽了成长空间。预测15-16年EPS分别为0.81元和1.19元,按21日收盘价31.58元计算,对应市盈率分别为38.88倍和26.46倍,维持“买入”评级。

　　事件:

　　长盈精密(300115)公布了2014年年度报告。2014年,公司实现销售收入23.2亿元,同比增长34.46%;实现营业利润3.27亿元,同比增长28.3%;实现净利润2.9亿元,同比增长30.9%,每股收益为0.56元,分配预案为每10股派发现金红利1元(含税)。

　　点评:

　　新增产能释放,营业收入加速增长。2014 年第四季度,公司实现收入8.37 亿元,同比增长61.06%,单季度收入创历史新高,2014 年以来单季度收入增速持续上升。2014 年以华为、小米为代表的国产智能手机市场份额上升,为公司提供了持续增长的市场需求。同时,公司前期布局的CNC 机床大量投产,深圳生产基地扩产完毕,广东子公司产能释放,导致公司收入加速增长。

　　CNC 机床大量投产,金属结构(外观)件保持快速增长。随着公司CNC 机床投产和产能利用率提高,公司金属结构(外观)件收入保持高增长态势。2014 年,以CNC 加工的金属外观件实现收入超7亿元,同比增长200%以上。

　　公司是国内较早批量引入CNC机床的精密机械加工企业,依托三星、华为、小米等消费电子领域优质客户,公司掌握了CNC金属结构(外观)件从模具设计到表面处理等完整制程工艺,在国内同行业中具备先发优势。目前公司拥有CNC机床约1500台,在国内同类企业中规模较大。

　　迈向智能制造,产品全面升级。以CNC 工艺为基础,公司加大新产品开发力度,全面升级精密连接器和屏蔽件等传统产品,为客户提供定制化服务和产品,附加值大幅提升。2014 年,公司为Vivo和金立等国产智能机设计生产了vivoX5max、金立ELIFE5.5 等高端定制化连接器,其他高端连接器如板对板连接器、USB type C 等也实现了快速增长。

　　公司以精细化机械加工起家,重视产品和工艺研发,制造工艺迈向高端,引领行业升级方向。

　　2014年公司研发支出为1.69亿元,同比增长23.16%,占收入的比重达到7.3%。2014年,公司获批专利43项(发明专利6项),拥有专利合计124项目,新申请专利共55项。2014年公司新设计和制造的模具达3605套,成功开发2605件新产品,同比增长24%。新产品的持续开发显示出公司的创新能力,是公司长期发展的重要驱动力。

　　设立智能系统子公司,布局“工业4.0”。2015 年4 月,公司发布公告称,拟设立广东天机工业智能系统有限公司,研发生产工业智能装备,布局下一代制造技术。该子公司注册资金为6000 万元,预计未来公司将逐步加大投入。智能制造是我国机械加工产业发展的必然方向,公司产品立足精细化、定制化,孜孜不倦追求制造工艺的升级,有望在产业升级过程中实现弯道超车非公开增发完成,扩大CNC 产能,巩固先发优势。2015 年4 月,公司非公开增发实施,共募集资金净额9.6 亿元,用于“金属CNC 结构组件项目”和“智能终端超精密连接器项目”。公司积极扩大CNC 产能,有望巩固先发优势,提前布局可穿戴装备市场,使CNC 金属结构(外观)件成为未来增长的主要动力。

　　维持公司“买入”评级。预测15-16 年EPS 分别为0.81 元和1.19 元,按21 日收盘价31.58 元计算,对应市盈率分别为38.88 倍和26.46 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:智能终端增速放缓,可穿戴式智能装备市场增长低于预期。