主要内容:

　　恒逸石化 1Q2015实现净利0.51亿元,同比大幅扭亏。恒逸石化1Q2015实现营收约59.82亿元,同比下降约8%,实现归属母公司净利约0.51亿元,实现每股收益0.04元,同比环比均大幅扭亏;另外公司预告1H2015净利润约为1-2亿元,以此计算2Q2015盈利约为0.49-1.49亿元,环比继续大幅改善。

　　油价企稳是公司盈利恢复基础。原油价格经历14年4季度的暴跌后,1Q2015基本在45-55美金之间窄幅波动,我们判断目前油价已经见底(见聚酯行业跟踪报告(二):2015,行业转机之年201502),油价平稳或温和向上均利于PTA-聚酯涤纶行业盈利。

　　PTA行业未来两年将迎来转机。2010-2011年PTA行业的暴利引发大量的新增产能,2011下半年以来,行业已经经历近4年低迷,行业开工率仅在70%左右;未来两年我们认为行业会迎来转机,一是小产能陆续退出,根据我们初步统计,行业有近500万吨产能即将淘汰,另外有500万吨产能面临淘汰,这合计占国内PTA产能20%左右;另外原油价格下跌后,涤纶价格的低廉会刺激消费增速的提升;在供需双重作用下,行业未来两年有望迎来转机。

　　首次给予公司买入评级,目标价17.82元。恒逸石化是国内优秀的民企,公司子公司逸盛石化目前是全球最大PTA企业,公司PTA权益产能约600万吨,涤纶长丝产能约200万吨,另公司在文莱合资有800万吨炼油项目(占比70%),目前稳步推进,未来公司将充分受益能源体制改革;我们预计2015-2017公司EPS分别为0.50、0.81、0.96元,首次给予公司买入评级,6个月目标价17.82元,对应2016年22倍动态PE。

　　风险提示:产品价格波动风险,行业去产能低于预期风险;