【2014年业绩概述】

　　中信证券2014年收入292.0亿,同比增长81%;归属母公司净利润113.4亿,同比增长116%;净资产991亿,比13年底增长13%;总资产4796亿,比13年底增长77%。2014年EPS1.03元,BVPS9.0元。由于之前公司已经公布业绩快报,业绩符合预期。

　　【点评】:

　　市场交投活跃,经纪业务同比增长57%:2014年,中信证券股基交易市场份额为6.54%,比去年底减少0.31%;2014年母公司佣金率万分之5.3,比去年全年下降万分之1.2;经纪业务收入88.3亿元,同比增长57%。

　　股债火爆,自营业务收入同比增长98%:2014年自营业务收入108.3亿,同比增长98%,股债两市走强是自营业务收入增长的主要原因。

　　资管各业务线爆发,同比增长216%:2014年资产管理业务收入43.0亿,同比增长216%,主要是由于集合、定向和专项业务规模大幅增长带来的。14年底公司集合资产管理业务规模为375.4亿元,同比增长136%;定向资产规模422.5亿元,同比增长41%;专项业务规模5.3亿,同比增长463%。

　　股债一级市场火爆,投行业务收入增长64%:2014年公司投行业务收入34.7亿元,同比增长64%;共承销4个IPO项目,共62.5亿元;公司债、企业债及可转债承销39只,共269.6亿元。

　　两融和股权质押业务快速增长:截止到14年底,公司两融业务规模达到721.0亿元,比13年底增长116%;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模862.7亿元,比去年底规模增长316%。利息净收入9.5亿,同比增长15%。 收入高增和并表原因,管理费用同比增长75%:由于整体收入的大幅增长以及并表子公司的基数原因,2014年中信证券的管理费用达到141.5亿,同比增长75%。

　　盈利预测与投资建议:

　　公司积极把握行业转型契机,14年大幅提升杠杆率,从13年3.1倍提升至4.7倍以用于支持资本中介的业务需求,ROE也从6%增长至12.4%。公司同时发布800亿的债务融资计划预案,杠杆率有望继续提升,业绩有望持续高速增长。预计公司15和16年EPS分别1.89元和2.25元,对应PE18倍和15倍。预计业绩继续高速增长、估值处于行业较低水平,基于以上理由给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:二级市场波动.