核心观点:

　　业绩符合预期,毛利率企稳。

　　2014年,金地集团营收456亿,同比+31%,归属净利润40亿,同比+11%。EPS 0.89元,利润分配拟10派1.3。结算面积374万方,结算金额456亿,同比均+36%。得益于建安成本控制和结算均价略升,毛利率企稳。

　　销售预期稳定增长,投资保持稳健。

　　2014年,金地集团销售金额490亿,同比+9%。2015年总可售货值1100亿(存货600+新推500,大户型占比38%),预计销售550亿,同比+12%。产品线再创新,并深耕已进入的26个城市。土地投资稳健,回归主流城市。

　　当前土储2400万方,2015年计划新开工面积459万方,同比持平。

　　“一体两翼”战略继续践行,跟投计划完善激励机制。

　　2011年确立“以住宅业务为核心,以商业地产和金融业务为两翼”的发展战略。2014年,金地商置在开发面积突破100万方,定增募资18.2亿港元并引入优秀战投。2014年,稳盛投资新增人民币基金管理规模44.1亿,累计管理规模接近150亿。2015年初出台项目跟投计划,完善激励机制。

　　财务整体保持稳健。

　　2014年末净负债率59%,债务融资加权平均成本6.31%,相对较低。

　　预计公司15、16年EPS 分别为0.98、1.08元,维持“买入”评级公司整体经营保持稳中有进,“一体两翼”战略稳步推进。目前,可售货值充足,大户型占比降低、首置首改产品多样化且占比提升,我们相信,随着跟投机制的推出完善激励机制,公司销售规模有望迈上新的台阶。

　　风险提示。

　　公司销售不及预期。结算毛利率下降。