事件:

　　公司2月10日公布2014年报,公司全年营业总收入为10.87亿元,同比增长18.11%;营业利润2.74亿元,同比增长24.87%;归属于上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长11.68%,低于我们预期。

　　其中,第四季度营收3.13亿元,同比增长6.93%,环比下降2.60%;归属于上市公司净利润0.79亿元,同比下降3.97%,环比下降15.41%。全年EPS=0.50元(四季度EPS=0.13)。

　　2014年利润分配方案为拟向全体股东每10股派送现金红利1.00(含税),不以公积金转增股本。

　　点评:

　　业绩低于预期,主要受政府补贴减少及国微电子订单滞后:公司2014年净利润3亿,低于我们之前3.4亿预期,其中2000万是由于公司本年度受部分项目影响,政府补助低于我们预期。另外,国微电子主要军工产品,是订单驱动型,有部分订单滞后到2015年1季度,因此国微电子收入增长仅有17%,低于我们之前40%的预期。除此之外,由于银行方面更新国产金融IC卡芯片意愿及进度较我们预期慢,因此公司金融IC卡销量不及预期,但年底公司金融IC卡芯片已经开始在平安和招行小批量供货,我们预计随着更多银行开始采购国产芯片,公司金融IC芯片业务2015年将迎来快速增长。总体,我们预计随着金融IC卡、居民健康卡放量以及国微电子的快速发展,公司2015年收入有望达到13.6亿,同比增长25%。

　　受益4GSIM卡出货快速增长,公司芯片业务毛利率上升3.9%:2014年公司利用我国4G商用推广、SIM卡产品升级换代提供的良好契机,凭借大容量产品的先发优势和性价比优势在中国4G市场占据了市场先机,取得了较大的国内市场份额,并已进入国际市场。2014年公司SIM卡整体出货11亿张,全球市场份额20%以上,并借助4G卡拉升了整体毛利率水平。预计未来几年公司SIM卡芯片业务总体走势向好,产品出货量将持续增长,市场份额不断扩大,中高端产品比重会提高,将为公司贡献更大收益。

　　公司金融IC卡芯片已经进入平安、招行,2015年将会放量:截至2014年底,银行卡已经基本完成了芯片化,但到目前为止,2014年出货金融IC卡6亿张以上,基本都是采用进口芯片,我们认为,伴随国家对信息安全重视以及国产芯片的成熟,2015年芯片国产化是必然趋势,2014年底公司已经在平安、招行开始试点并小批量供货,我们认为伴随芯片国产化以及公司通过更多银行的认证试点并开始放量,2015年金融IC卡出货有望达到4000万张,仅这一块业务就将带来15%的收入弹性。

　　借势国家对集成电路扶植,期待扩展更多产品线:公司所处的集成电路行业属于战略性新兴产业的新一代信息技术领域,2014年,随着《国家集成电路发展纲要》(国发2014第4号文)的出台,我国集成电路产业总体发展环境继续向好。在政策和市场的双重推动下,中国集成电路将再次进入发展的黄金期。针对新兴应用移动支付、互联网金融、物联网、可穿戴产品等存在的安全威胁,结合市场需求,研发信息安全类新产品,拓展产品应用领域。公司将发挥协同效应及利用资本市场力量,向新业务领域拓展,做大做强核心业务,我们对此非常期待。

　　盈利预测及投资评级:我们看好同方微电子及国微电子的发展前景以及公司在国内智能卡IC设计的龙头地位,维持公司“增持”评级,预计公司2015-2017年每股收益为0.63、0.78、0.93元。

　　风险提示:金融IC卡国产化不及预期;竞争激烈导致相关芯片价格下降较快。