投资要点。

　　事件:公司公布2014年业绩预告,预计2014年归属上市公司股东净利润74-78亿,同比增行111%-123%,基本每股收益1.59-1.67元。符合预期。

　　点评:

　　福特仍是主要利润来源,2015年看“新三驾马车”。

　　2014年长安福特投资收益预计为72亿元,同比增长75%。增长主要来自新蒙、翼虎、翼搏“三驾马车”,其中新蒙迪欧销售11万辆,同比增长208%;翼虎13.6万辆,同比增长42%;翼搏8.5万辆,同比增长47%。

　　2015年福特继续充实产品线,三款新车将接力增长,形成“新三驾马车”:(1)福睿斯将弥补嘉年华和福克斯之间的价位区间空白,销量有望冲击20万向福克斯看齐;(2)锐界与蒙迪欧同平台对标昂科威、汉兰达,国内25万以上SUV仍属供给驱动型市场,锐界享受较好的市场环境;(3)金牛座预计15年下半年投放市场,进一步提高福特品牌在华产品级别。

　　长安福特盈利能力持续较高,后续随着翼虎与新蒙迪欧产能进一步释放,福瑞斯、锐界和金牛座的上市,变速箱的自配,预期公司2015年盈利能力仍有提升,贡献投资收益超过100亿。

　　本部接近盈亏平衡,享受三四线SUV新需求,微车仍需努力。

　　2014年本部CS75、逸动等销量同比大增。我们测算,自主乘用车全年销售约50.6万辆,同比增长31%。主力车型中,逸动销售15.5万辆,同比增长71%;CS35销售10万辆,同比增长33%;CS75(14年4月上市)销售5.3万辆,月销破万辆,三四线城市为自主SUV提供了市场基础。

　　此外,我们预计14年微车销量同比持平。伴随农村消费升级,微车提高乘坐舒适度、向MPV跨界趋势明显。14年欧诺月销量维持在1万左右,欧力威由于市场定位问题,月销量在3000-4000之间。公司在国内较早推出高端微车,但并没有在市场份额上实现领先,微车突破仍需新产品。

　　由于研发投入高峰期已过,且销量增长主要来自高毛利的SUV产品,伴随产能利用率回升,14年本部大幅减亏。如果不考虑计提的6.2亿减值(延保准备金3.2亿,固定资产减值1.9亿,存货跌价0.9亿),本部已实现盈亏平衡。预计2015年盈利弹性更加明显。

　　盈利预测与投资建议:调整对公司2014~2016年EPS分别为1.61、2.63和3.22元的盈利预测。依据2015年1月30日股价,对应2014-2016年市盈率分别为11.9、7.3、6.0倍;依据2014年9月30日报表,对应3.84倍PB。维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:SUV市场竞争加剧、乘用车行业需求大幅下滑